非银行金融行业研究：已披露券商中近九成业绩盈喜，持续推荐非银板块.pdfVIP

证券板块

截至目前已有3家券商发布2024年年报，东方财富实现归母净利润96.10亿元，同比+17.29%；南京证券实现归母净

利润10.02亿元，同比+47.95%；中泰证券实现归母净利润9.37亿元，同比-47.92%。截至目前，已有23家上市券商

披露了2024年业绩概况，近九成业绩同比提升，预计主要得益于股债双牛以及9/24以来市场交投活跃度大幅增长。

投资建议：券商和多元板块建议关注四条主线：（1）四川双马：科技赛道占优+退出渠道改善，业绩弹性可期。公司管

理基金的已投项目——奕斯伟（半导体材料，2024/12/24状态更新为已问询）、邦德激光（高端装备，2024/1/3进行

上市辅导备案）、屹唐半导体（2025/3/13证监会批复注册）、群核科技（“杭州六小龙”之一，2025/2/14向港交所递

交上市申请）、丽豪半导体（公司称拟最快2025年下半年赴港IPO，集资10亿元(约10.8亿港元)）等有望在2025年

实现上市；公司参投基金的已投项目——傅利叶项目（机器人行业）已完成新一轮融资，奇瑞汽车正式向港交所递交

上市申请；已成功上市的项目包括华大智造、文远知行、小鹏汽车、小马智行、翱捷科技等，近期股价表现优秀，将

显著增厚今年利润。（2）券商25Q1基本面预计将在低基数下实现反转，建议关注Q1业绩超预期的券商。（3）券商并

购预期增强，建议关注券商并购潜在标的机会。（4）消费贷款需求受益于政策有望回暖，建议关注消费贷产业。

保险板块

众安在线24年投资好转净利润同比+105%至6亿，COR96.9%较上半年大幅改善。公司2024年归母净利润好大好转主

要受益于权益市场好转下总投资收益同比增加3.4亿与科技银行大幅减亏，承保溢利同比-23.4%至9.9亿。分业务

看，24年保险、科技、银行业务净利润分别为5.9、0.8、-0.9亿元，较23年分别+6%、+5.5、+1.9亿，科技板块超

预期实现首次扭亏为盈，银行板块减亏幅度亮眼。1）承保端：保费同比+13.3%至334亿，其中健康、数字生活、消

费、汽车板块分别同比+5.4%（下半年+21.1%）、+28.9%、-12.9%（主动压降）、+29.8%；COR同比+1.7pct至96.9%维

持较好承保盈利，其中赔付率+1.5pct至58.3%，费用率+0.2pct至38.6%，健康生态受产品结构变化、续保保费比例

提升、客户运营和维护(包括人工智能领域)的前期基建投入增加等影响COR同比+8.5pct至95.7%，数字生活、消费、

汽车生态COR分别为99.7%、90.1%、94.2%。2）投资端：净/总投资投资收益率分别+0.1/+1.5pct至2.3%/3.4%。

中国平安24年NBV可比口径+28.8%，归母营运利润+9.1%。1）整体业绩：24年归母净利润（1266亿）同比+47.8%，

其中Q4单季净利润74亿（上年同期为-19亿）；寿险净利润全年、Q4分别+28.1%、-4.4%。归母营运利润（1219亿

元）同比+9.1%；各板块全年增速分别为：寿险及健康险(-1.9%)、银行(-4.2%)、财险（+67.7%），资管管理亏损减少

42.6%至119亿，科技板块微亏。减值方面，24年信用減值損失及其他資產減值損失共928亿（上年同期791亿），其

中寿险223亿（上年19亿）、银行494亿（591亿）、资产管理131亿（173亿）、科技68亿（3亿）。2）寿险：NBV全

年同比+28.8%延续高增，主要由Margin同比+7.3pct至26%驱动，新单保费同比-7.1%，其中Q4单季NBV同比持平，

新单同比-26.7%，Margin同比+8.4pct。代理人连续三季季度企稳回升，同口径下代理人NBV同比+26.5%，人均NBV

同比+43.3%;银保渠道NBV同比增长62.7%。3）财险：保险服务收入同比+4.7%，COR同比-2.3pct至98.3%。4）资产

端：净投资收益率同比-0.4pct至3.8%，综合投资收益率同比+2.2pct至5.8%。不动产资产2025亿，占比仅为3.5%。

投资建议：财险板块承保投资双改善，Q1利润有望高增带来估值向上动力；寿险板块关注阶段性的β行情。建议保

险股关注2条主线：①财险属于高股息防御型板块，在承保投资双改善情况下，Q1利