2023军工行业投资机会展望：战略配置军工白马，重视国产化无人化，秣马厉兵，稳中求进-安信证券60.pdfVIP

2023年01月04日行业深度分析

国防军工

证券研究报告

秣马厉兵，稳中求进——2023军工投资机会展望：

投资评级领先大市-A

战略配置军工白马，重视国产化无人化

维持评级

行情回顾：军工行业整体增速较快，指数表现与增速不相匹配。

首选股票目标价（元）评级

2022全年中证军工指数下跌25.74%，涨幅排名第28位。Q1因年

报预期下调以及上游原材料大幅涨价引起高位回调。Q2、Q3由于

上游原材料好转叠加中报对市场的刺激，板块出现估值修复。Q3、

Q4面对宏观经济以及疫情的影响，军工成为基本面边际改善幅度

行业表现

较小的行业，难以成为市场短期关注焦点，持续调整。而全球安

全局势紧张推动军费快速扩张，我国国防实力与经济实力仍不匹39%国防军工沪深300

配，军工行业逐步向高质量发展，十四五期间行业业绩确定性高。29%

19%

9%

-1%

-11%

行业变化及核心驱动：十四五需求快速释放，行业由高速增长-21%

向高质量发展转变-31%

-41%

2022-012022-052022-092023-01

1)从重研发轻生产到研发生产齐头并进:十三五期间国防科技在

资料来源：Wind资讯

重大科技专项、核心关键技术等领域取得突破，武器装备代际差异已

升幅%1M3M12M

补齐，行业发展由补质量进入补数量阶段。美在南海动作不断，台独

相对收益-2.20.9-1.4

势力频频挑衅，十四五中国将加快国防和军队现代化，全面加强练兵

绝对收益-1.73.1-22.8

备战，提高捍卫国家主权安全发展利益的战略能力，确保2027年实

现建军百年奋斗目标。持续稳定的军费投入是行业增长关键因素，装

备费用占比提升背景下投入重心向海、空、火箭军倾斜。

2)基本面拐点为行业格局带来改变：十四五武器装备换代需求迫

切，2021年以来行业合同负债及订单激增预示行业需求景气度提升，

以上游新材料及电子元器件环节为代表的配套企业加速扩充产能满

足未来需求。多季度业绩验证，行业进入快速增长阶段，规模效应带

动盈利能力同步提升。

3)军工体制改革