紫金矿业(601899)头部矿企，含金量快速提升-250307-申万宏源-22页.pdfVIP

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市

公

司

有色金属

2025年03月07日

公

司紫金矿业(601899)

研

究

/——头部矿企，含金量快速提升

公

司

深报告原因：强调原有的投资评级

度

买入（维持）投资要点：

⚫全球头部矿企，坐拥世界级铜、金、锂、钼等矿产。截至2024年上半年，公司铜储量3292.71

万吨、黄金储量1119.59吨、锌储量390.45万吨，碳酸锂当量储量442.62万吨（均为

证市场数据：2025年03月06日权益量），主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十。公司将力争提前2年

券收盘价（元）16.30（至2028年）达成原定至2030年实现的主要经济指标，铜年产量150-160万吨、金年

研一年内最高/最低（元）19.87/13.94产量100-110吨、锂（LCE）25-30万吨，主要经济指标和铜、金矿产品产量进入全球3-5

究市净率3.3位，锂进入全球前10位。

报股息率%（分红/股价）1.84

告流通A股市值（百万元）335,583⚫低品位选冶、一体化/大规模建设实力强劲，收并购、自主勘探并行资源量快速增长。1）

上证指数/深证成指3,381.10/10,898.75公司低品位矿山开采经验成熟，矿石流五环归一，设计建设一体化、大规模开发能力突出，

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算建设周期较短，且收购在产矿山后能显著改善矿山效益，低成本优势凸显，铜C1成本和

黄金AISC成本均位于全球前20%分位。2）外延内生，铜/金资源量10年复合增速约

基础数据:2024年09月30日22%/12%。公司擅长逆周期并购，在铜价相对低迷期成功收购卡莫阿铜矿、Timok铜金

每股净资产（元）4.99矿、巨龙铜矿等三大铜矿，且公司并购成本低于全球同行均值；同时公司持续自主勘探，

资产负债率%55.38公司50%以上铜、金资源和90%以上锌（铅）资源为自主勘探获得，单位勘查成本显

总股本/流通A股（百万）26,578/20,588著低于全球同行。3）高成长型矿企，过去10年，公司矿铜、矿金产量复合增速23%/8%。

流通B股/H股（百万）-/5,989

⚫铜矿聚焦三大区域，金矿收购+技改并行。1）铜矿增量：西藏巨龙铜矿二期（预计2025

一年内股价与大盘对比走势：年底投产，合计产能达30-35万吨，三期建成后年产铜超过60万吨），朱诺铜矿（规划

矿产铜9.9万吨），刚果金卡莫阿铜矿三期（25年5月试生产，矿铜产能增加15万吨

紫金矿业沪深300指数(收益率)至60万吨，远期矿铜产能80万吨），塞尔维亚Timok铜金矿+波尔铜矿（两大铜矿技改

50%

扩建项目2025年完成，铜总产能30万吨）。2）金矿增量：苏里南罗斯贝尔金矿（技改