商贸零售行业研究：永辉超市成立改革小组，美团腾讯发布Q4业绩.pdfVIP

2025年03月23日

买入（首次评级）

商贸零售行业研究行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：赵中平（执业S1130524050003）分析师：许孟婕（执业S1130522080003）联系人：王译

zhaozhongping＠xumengjie＠wangyi9@

永辉超市成立改革小组，美团腾讯发布Q4业绩

核心观点

线下零售：永辉成立改革领导小组，叶国富任组长，改革进一步加速

永辉超市成立改革领导小组，统领公司改革转型工作，改革领导小组组长为叶国富。叶国富提出了改革规划，即

“四化三力三变”，涵盖国际化、现代化、职业化、专业化；学习力、执行力、创造力；组织变革、运营变革、

供应链变革。随着改革领导小组的成立，叶国富在永辉超市改革中的话语权进一步增强，改革速度进一步加快。

线上零售：美团24Q4整体业绩符合预期，腾讯2024Q4收入利润超预期

美团披露2024第四季度及全年业绩公告，2024Q4公司实现营收885亿元，同比增长20.1%。Non-IFRS净利润98

亿元，同比增长125.1%。2024年全年实现营收3376亿元，同比增长21.99%，Non-IFRS净利润438亿元，同比

增长88.24%。腾讯2024Q4收入利润超预期。2024Q4为1,724.46亿元，同比增长11%。Non-IFRS净利润：2024Q4

为553.12亿元，同比增长30%。

行业数据追踪

GMV表现：根据国金数字未来Lab，3月第一周及第二周天猫+京东整体GMV增速回暖，分别为16.74%/5.19%。

品类表现：根据国金数字未来Lab，2月第1周天猫+京东品类增速表现前5的为汽车及自行车、玩具、家用电

器、手表、消费电子。

行情回顾

上周(2025/03/17-2025/03/23)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.60%、-2.65%、-2.29%、

-1.13%、-4.10%，商贸零售(申万)-4.03%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块

中位列第6。

个股方面，吉峰科技、汇通能源、ST易购、ST舜天、小商品城涨幅居前，*ST东方、狮头股份、孩子王、丽尚国潮、

凯瑞德跌幅居前。

投资建议

腾讯控股：1）潜在的边际改善：AI+与产品端结合持续加深，AI+推动云服务需求提升有望受益。2）稳健的基本盘：

微信生态蓬勃发展，视频号小店升级微信小店，更有利于商家有效触达客户和销售转化，旨在依托于整个微信生态打

造统一且可信赖的交易体验；微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。核心游戏健康增长，且具备较多递延收入

有待释放依托于视频号流量的快速增长及智能化广告产品持续升级，公司广告业务增速保持快速增长，若消费复苏广

告主投放预算有望提升，腾讯作为头部广告平台有望受益。

美团：格局改善，利润快速释放，外卖及到店均有望受益于国内宏观修复，外卖开启出海新征程。1）利润快速释放：

在到店格局改善利润率触底回暖、外卖成本下降、新业务扭亏顺利进行下，公司利润实现加速释放。2）边际利好：强

消费属性的O2O平台公司，2024年整体宏观经济较弱，公司外卖单量增速承压，高性价比产品供给（如拼好饭）成为

单量增长的重要驱动力，后续消费的边际改善有望驱动外卖客单价回暖。到店业务的竞争格局已经相对稳定，在美团、

抖音双方均保持现有经营策略情况下利润率有望实现持续回升，线下服务类消费后续有望持续修复，公司到店业务将

受益。3）潜力方向：公司海外外卖平台Keeta9月上线中东市场，有望打开新增量。

风险提示

业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期

敬请参阅最后一页特别声明