百济神州双重上市动因及绩效研究.pdf

摘要

中国资本市场发展历来已久，但相对于世界先进资本市场体系，其制度仍不健全，

鉴于历史的企业市场环境与从投资者的角度考虑，中国资本市场对于企业的包容度较低，

20102012

使得一些企业不得不选择在境外上市融资，即中概股企业。然而，至年，中

概股公司遭遇集体做空危机，财务造假和信息披露问题是最主要的指控来源，一度造成

投资者对中概股的信任危机，导致股价估值持续低迷，因此大量中概股通过私有化离开

境外资本市场，出现了一次中概股回归高峰。近年来，随着中美贸易摩擦及地缘政治因

素波动，中概股的境外生存环境愈发恶劣，与此同时，中国资本市场在近年进行了一系

列突破性的改革，注册制逐步推行且同股不同权制度放开，中概股再次掀起一波回归潮。

百济神州是国内首家美股、港股、A股三地上市的生物医药公司，作为少有的三地主要

上市公司，其回归动因、回归路径和回归后的经济效果具有较高的研究价值。

本文首先回顾了以往学者对企业以往学者对于企业海外上市、交叉上市和中概股回

归的相关文献，并总结了相关理论构建了本文的研究框架。本文主要使用了案例研究法、

文献研究法及对比分析法三种研究方法，对百济神州回归A股双重上市的动因进行总结

A

归纳，对其回归股上市路径进行分析，对比不同回归路径的优势与限制，并从百济神

州回归前后企业价值的影响、财务指标的影响几个角度对其回归A股的业绩效果进行分

析。最后对本文得出的结论进行总结，百济神州回归的动因是内部需要与外部因素因势

利导的结果，而回归路径的选择是结合了企业自身属性与成本效益最优策略的结果，其

双重上市对企业本身既有机遇又有风险，但大体是正效应。最后，希望通过本文为其他

在境外准备回归的中概股企业特别是与百济神州有相似之处的公司提供经验与借鉴，进

一步促进我国资本市场制度的完善与发展。

关键词：百济神州；中概股回归；回归路径；双重上市

I

Abstract

Chinascapitalmarkethasbeendevelopingforalongtime,butcomparedtotheworlds

advancedcapitalmarketsystem,itssystemisstillnotsound.Giventhehistoricalmarket

environmentofenterprisesandconsideringfromtheperspectiveofinvestors,thetoleranceof

Chinascapitalmarketforenterprisesisrelativelylow,whichmakessomeenterpriseshaveto

choosetogopublicoverseasforfinancing,thatis,Chineseconceptstockenterprises.However,

from2010to2012,thecompanysufferedacollectiveshortsellingcrisis.Financialfraudand

informationdisclosureissueswerethemainsourcesofaccusations,whichoncecauseda

crisisoftrustinthecompanyandledtoacontinueddownturninthevaluationoftheshare

price.Therefore,alargenumberofthecompanysshareswereseparatedfromtheoverseas

capitalmarketthroughprivatization,andareturnpeakofthecompanyssharesoccurred.In

rece