宏观经济点评：两会期间的政策线索——预算报告、计划报告、经济主题记者会学习-250309-开源证券-13页.pdfVIP

宏观经济点评

宏

观

研2025年03月09日两会期间的政策线索

究

宏观研究团队——预算报告、计划报告、经济主题记者会学习

何宁（分析师）沈美辰（分析师）

hening@kysec.cnshenmeichen@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790524110002

从《预算报告》看宽财政的方式和方向

1、2024年财政特征：税收承压，第二本账“支援”地方

（1）第一本账完成度好于第二本账。政府性基金支出缺口大于收入缺口，或是

宏由于地方政府卖地收入下滑导致财力承压，超额调减支出。（2）第一本账缺口主

观因税收歉收，地方补缺口更明显。2024年税收收入下降3.4%，中央税收下滑较

经地方更为明显，增值税减收的拖累效应最强。2024年财政补缺口的特征有：一

济是保持中央支出强度；二是拉高非税收入；三是结构上加大对地方的财力倾斜。

点

一方面地方财政使用更多调入资金和结转结余弥补缺口（比预算多4321亿），另

评

一方面通过超长债支持地方财力，中央政府性基金对地方的实际转移支付比预算

多3730亿元，而其中8753亿都是超长期特别国债支出。

2、2025年中央财政发力的预期：两本账支出扩张，加大地方财力支持

（1）中央财政预算收入负增，地方财政预算收入正增。第一本账中央预算收入

总量下降9.2%、地方增长3.5%（*如未额外标明，下文预算增速都指代相对于

2024年执行数的变化）。2025年中央的非税收入预计减少75%（直接表现是中央

本级收入预算下修3476亿），而地方非税收入将保持一定规模（+2%）。这一细

节体现对地方政府财力的呵护。（2）税收收入有望改善，非税收入预期下修。非

税收入预计下降14%，指向财政部或认为拉高非税收入以平衡收入模式不可持

续。（3）第二本账地方政府增量可用财力或超8000亿元。第二本账地方约增加

相关研究报告7800亿可用财力（中央向地方的转移支付多2800亿+专项债多5000亿）。特别

国债向地方的支出倾斜还有提高空间，总体上增量可能超8000亿。（4）支出结

开《美国就业市场或将进入“颠簸期”构上向科技和民生倾斜。2025年科技（8%）、文旅（7%）、教育（6%）、交运支

源—美国2月非农就业数据点评》出增速都有所提高，农林水利、城乡社区事务支出增速下修较多。总体看，2025

证-2025.3.9年预算安排体现了财政扩张趋势，结构向民生和科技倾斜、中央向地方倾斜。

券为应对内外部不确定因素，中央财政还预留了充足的储备工具和政策空间。

证《外需周期性下行主导出口走向—宏3、化债：化债压力减轻，高风险省份约束将被打开。蓝部长指出，去年四季度

券观经济点评》-2025.3.8