2.3以上高流动性短债盘点.pdf

|固收研究报告

正文目录

1.城投债：收益率曲线变陡，关注调整后短端的票息价值6

2.产业债：成交活跃度增加，高等级成交占比继续下降10

3.银行资本债继续短端维稳12

4.风险提示17

图表目录

图1：3月理财存续规模周度环比变化（万亿元）3

图2：3YAA+城投债信用利差（bp）4

图3：3月以来城投债发行利率明显抬升，3-5年发行利率明显抬升6

图4：2025年3月14日较3月11日，城投债曲线陡峭化9

图5：近三周银行资本债收益率表现（bp）15

图6：银行资本债收益率曲线走陡15

图7：3Y、5Y、10Y二级资本债-TLAC债利差（bp）16

图8：截至3月14日，3YAAA商金债信用利差为25bp17

表1：2025年3月14日，信用债分期限收益率区间分布4

表2：2025年3月14日，1年以内收益率较高且流动性较好的城投主体5

表3：城投债收益率和信用利差变动（bp，%）8

表4：江苏、山东、四川、浙江、重庆2.5%以上城投债规模超过4000亿元10

表5：3月1-16日，有色金融、建筑装饰、交通运输净融资额较高（亿元）10

表6：3月10-14日，产业债分期限分隐含评级成交情况11

表7：2025年3月10-14日，银行资本债收益率及利差变动13

表8：2025年3月10-14日，股份行资本债3-4年和4-5年成交占比环比上升14

表9：2025年3月10-14日，城商行二级资本债4-5年成交占比环比增加14

表10：2025年3月14日相比2024年8月5日，银行资本债利差压缩空间16

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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3月10-14日，资金面维持平稳，但上半周债市仍上演调整行情，10年、30年

国债收益率上行至1.885%、2.035%。下半周债市开始修复，收益率显著下行。信

用债收益率表现分化，中短久期大多下行，1Y利差收窄，而中长久期收益率仍在上

行，利差普遍走扩。其中，1Y城投债收益率下行2-5bp，利差收窄1-4bp；而3-5Y

品种收益率上行0-6bp，利差走扩3-8bp，7YAAA和AA+收益率上行7-12bp，利差

走扩2-7bp。