北部湾港公司深度报告：西南核心港口，成长性静待释放.pdfVIP

目录

投资聚焦6

一、北部湾港：西南核心港口，规模与盈利性处行业上游7

1.1经营：吞吐量规模处行业上游，集装箱吞吐量增速领先行业8

1.2财务：业绩增速有所放缓，ROE处行业上游9

二、港口行业：区域整合大势所趋，建设与定价趋于理性11

2.1港口行业生意模式简述：产能规模、吞吐量、装卸费费率决定利润规模11

2.2港口整合：初衷为缓解同业竞争，“一省一港”初步形成13

三、西部陆海新通道支撑长期空间，成长性静待释放16

3.1吞吐量的基本盘：西南腹地以及东南亚相关的进出口需求，成长潜力深厚16

3.2吞吐量的长期空间：受益于西部陆海新通道建设推进，静待释放18

四、持续扩产彰显信心，成本端压力或影响有限23

五、盈利预测与估值26

5.1盈利预测：我们预计2024年公司归母净利润为11.67亿元26

5.2估值与投资评级：估值偏低，首次覆盖给予“增持”评级27

六、风险提示28

表目录

表1：北部湾港港口整合相关政策/事件8

表2：港口收费市场化定价的相关政策内容12

表3：各货种代表港口上市公司及装卸毛利率12

表4：2010年起，各项政策指导港口理性建设14

表5：各地陆续推进港口整合15

表6：西部陆海新通道的空间布局20

表7：平陆运河项目建设相关政策/事件21

表8：北部湾港在建工程相关数据23

表9：北部湾港2022年度向特定对象发行股票募投项目23

表10：《“十四五”推进西部陆海新通道高质量建设实施方案》北部湾港重点建设项目24

表11：北部湾港盈利预测简表26

表12：北部湾港可比估值表（截至2025年3月17日）27

图目录

图1：北部湾港货物吞吐量结构-分港口7

图2：北部湾港集装箱吞吐量结构-分港口7

图3：北部湾港股份货物吞吐量8

图4：北部湾港股份集装箱吞吐量8

图5：2023年交通部口径货物吞吐量全国前10港口9

图6：2023年交通部口径集装箱吞吐量全国前10港口9

图7：北部湾港股份营业收入9

图8：北部湾港股份归母净利润9

图9：北部湾港股份营业收入结构-分业务10

图10：北部湾港股份毛利润结构-分业务10

图11：北部湾港股份毛利率-分业务10

图12：港口板块上市公司ROE对比10

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图13：港口装卸业务利润主要取决于产能规模、货物吞吐量、装卸费费率三者11

图14：经济增速的波动带动港口货物吞吐量增速的波动，并影响港口的盈利能力13

图15：港口产能建设节奏的变动滞后于吞吐量增速的变动14

图16：北部湾港地理位置16

图17：西南各地合计GDP17

图18：西南各地及全国GDP同比增速（现价）17

图19：西南各地合计进出口金额（按境内目的地/货源地）占全国比重17

图20：西南各地及全国进出口金额同比增速（按境内目的地/货源地）17

图21：对东盟进出口金额及其占中国进出口金额比重18

图22：广西对东盟进出口金额及其占对东盟进出口金额比重18

图23：长江、西江、北部湾港地理位置18

图24：北部湾港股份与长江相关内河港口货物吞吐量对比19

图25：北部湾港股份与西江相关内河港口货物吞吐量对比19

图26：北部湾港股份股份与同腹地沿海港口货物吞吐量对比19