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证券研究报告宏观快评2025年03月10日

【宏观快评】2月美国非农数据点评

非农偏稳，衰退担忧缓解

主要观点华创证券研究所

2月非农数据：小幅低于预期，但依然稳健证券分析师：张瑜

1、新增非农就业小幅不及预期，但整体不弱。新增非农就业15.1万，不及预电话：010

期的16万，但三个月平均仍有20万左右，三个月的就业扩散指数维持高位，邮箱：zhangyu3@hcyj

且本月数据有恶劣天气（休闲酒店就业负增长）、罢工（零售业KingSoopers1执业编号：S0360518090001

万人罢工）等因素扰动，因此整体依然较为稳健。从大类行业来看，新增就业

证券分析师：付春生

主要集中在：教育保健服务（+7.3万，前值+6.6万）、金融业（+2.1万，前值

+1.4万）、建筑业（+1.9万，前值+0.2万）、交运仓储（+1.78万，前值+1.87电话：010

万）。政府部门新增就业减少（+1.1万，前值+4.4万），其中联邦政府新增就业邮箱：fuchunsheng@hcyj

转负（-1万，前值+0.5万），是2022年6月份以来最差，特朗普冻结联邦政府执业编号：S0360522080002

招聘和削减雇员的影响初步体现。

2、失业率小幅上行，从4.011%升至4.139%，彭博预期4.0%。分年龄段来看，相关研究报告

各年龄群体的失业率均有所上行。从失业原因来看，再次进入劳动力市场的人《【华创宏观】两会期间增量信息全梳理——政

数增加、企业裁员（永久失业）增加、结束临时工作人数增加，是拉动失业率策周观察第20期》

上行的主因，分别带动失业率上行约0.05、0.03、0.03个百分点。2025-03-09

《【华创宏观】“硬科技”的增量资金有哪些？》

3、时薪环比符合预期，环比0.3%，预期0.3%，前值0.5%。周工时维持在34.12025-03-09

小时的低位，是2015年以来的最低水平。《【华创宏观】关于“抢出口”的几点思考——1-

2月进出口数据点评》

衰退担忧缓解，但风险偏好修复仍待时机2025-03-08

2月中旬以来，因系列软硬经济指标的走弱，叠加关税政策不确定性，美国经《【华创宏观】久战不输就是赢——十句话极简

济衰退担忧再度明显升温，这也是近期美股调整的宏观影响因素，从盈利和风解读政府工作报告》

2025-03-05

险偏好两个角度均构成压制。硬指标包括1月零售销售和个人支出环比不及《【华创宏观】出口暂强，消费暂弱——1-2月经

预期、2月初请失业金人数超预期回升、亚特兰大联储GDPNow模型显示1季济数据前瞻》

度GDP增速转负（净出口拖累），软指标包括2月ISM制造业不及预期、密2025-03-04

歇根消费者通胀预期大幅飙升、咨商局和密歇根消费者信心指数明显走弱。

在周三公布的2月ISM服务业指数超预期的基础上，偏稳的非农