三氯蔗糖行业专题报告：供给协同默契空前，内外共振需求稳健-德邦证券-250310-16页.pdfVIP

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证券研究报告|行业专题

基础化工

2025年03月10日

基础化工供给协同默契空前，内外共振需

优于大市（维持）求稳健——三氯蔗糖行业专题报告

证券分析师[Table_Summary]

投资要点：

王华炳

资格编号：S0120524100001供给：扩产周期告一段落，协同保价默契空前。2021-2022年，受三氯蔗糖需求快

邮箱：wanghb3＠速增长以及行业高盈利驱动，企业扩产意愿较高，行业迎来一轮大扩产周期，我国

三氯蔗糖总产能从2019年的1.28万吨大幅提升至2024年的3.48万吨，面临供

研究助理大于求。展望未来，三氯蔗糖属于《环境保护综合名录》中的“高污染”产品，在

能耗双控及配套政策约束下，扩产行为或将受到严格监管和限制，我们认为三氯蔗

王友舜

糖新产能投放或更趋谨慎，供给过剩压力有望得到缓解。由此带来的是行业寡头格

邮箱：wangys5＠

局不断强化，因三氯蔗糖扩产多集中于头部企业，使行业产能提升的同时，以产能

为口径的CR3从2019年的74.22%提升至2024年的83.33%，行业竞争环境更

市场表现

加有序，在盈利底部更易于达成自律手段限产挺价。根据百川盈孚披露的分地区产

基础化工沪深300能推测，2024年下半年盈利承压背景下，金禾实业、山东康宝、科宏生物、新琪

26%安四家企业均出现限产操作，行业全年总产量为19928吨，较2023年的21741

17%

9%吨同比-8.34%。考虑到2025年1月3日四家头部企业齐聚金禾实业滁州总部进

0%行交流，并迅速跟进价格高度统一的涨价函、以及2月16日三氯蔗糖行业峰会在

-9%福建永安召开，头部企业再度会面，近期密集深度对话或向市场重申联盟牢固的基

-17%调，2025年自律协同力度有望超预期。

-26%

2024-032024-072024-11

资料来源：德邦研究所，聚源数据需求：代糖升级替代加速，内外共振需求稳健。作为安全性高且口味近似蔗糖的第

五代甜味剂，三氯蔗糖近年来正在加速替代被世卫组织宣布可能致癌的阿斯巴甜、

相关研究

以及低甜价比的甜蜜素、糖精等甜味剂。2019-2023年全国三氯蔗糖总消费量

1.《春潮涌动！关注农药小品种、碳CAGR达20.3%，同期全球人工甜味剂消费量CAGR仅为4.0%，代差优势驱动

酸锶、三氯蔗糖等》，2025.3.9三氯蔗糖加速替代。内需方面，据百川盈孚，2024年代糖最大下游饮料产量同比

2.《行业自律逐步兑现，关注有机硅、+4.9%至约18952万吨，且在控糖减糖的健康生活方式趋势下，三氯蔗糖实际的

涤纶长丝、三氯蔗糖等》，2025.2.23需求或再加速。外需方面，我国作为全球最大的三氯蔗糖生产与出口国，2024