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2014年《财务成本管理》试题二

综合题

甲公司是一家建设投资公司，业务涵盖市政工程绿化、旅游景点开发等领域。近年

来，夏日纳凉休闲项目受到青睐，甲公司在位于市郊的A公园开发W峡谷漂流项目

（简称“W项目”），目前正在进行项目评价，有关资料如下：

（1）甲公司与A公园进行洽谈并初步约定，甲公司支付给A公园经营费

700万元（税定在5年内摊销，期满无残值），取得W项目5年的开发与经营权，此

外，甲公司还需每年按营业收入的5%向A公园支付景区。

（2）W项目前期投资包括：修建一座蓄水池，预计支出100万元，漂流景区场地、设

施等固定资产投资200万元，购入橡皮艇200艘，每艘市价5000元。按税定，以上固

定资产可在10年内按直计提折旧，期满无残值。5年后，A公园以600万元买断W项

目，甲公司W项目的经营。

（3）为宣传推广W项目，前期需投入费50万元。按税定，费在项目运营

后第1年年末税前扣除。甲公司经调研预计W项目的游务价格为200元/人次，预计第

1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度项目将满负荷运营，预计每年可接待游客

40000人次。

（4）预计W项目第1年的人工成本支出为60万元，第2年增加12万元，以后各年人

工成本保持不变。

（5）漂流河道，橡皮艇等设施的年成本及其他营业开支预计为100万元。

（6）为维持W项目正常运营，预计需按照营业收入的20%垫支营运。

（7）甲公司以2/3（负债/权益）的资本结构为W项目筹资，如果决定投资该项

目，甲公司将于2014年10月5年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用

风险调整法确定资本成本。W项目的权益资本相对其税后资本的风险溢价为5%。

甲公司的信用级别为BB级，目前国内上市的BB级公司债券有3种，这3种债券

及与其到期日接近的债券的到期收益率如下：

发债上市债券到期债券到期

上市债券到期日债券到期日

公司收益率收益率

H2015年1月28日6.5%2015年2月1日3.4%

M2016年9月26日7.6%2016年10月1日3.6%

L2019年10月15日8.3%2019年10月10日4.3%

（8）预计W项目短时间可建成，可以假设没有建设期。为简化计算，假设经营

费、项目初始投资、费均发生在第1年年初（零时点），项目营业收入、付现成本等均

发生在以后各年年末，垫支的营运于各年年初投入，在项目结束时全部收回。

（9）甲公司适用的企业所得税税率为25%。

要求：

（1）根据所给资料，估计无风险率；计算W项目的平均资本成本，其中

资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券