分析师关注对超额商誉的影响研究.pdfVIP

摘要

并购是企业寻求规模化、高竞争力的重要手段。并购中的非理性决策导致并购价

格的泡沫化并产生超额商誉，超额商誉是企业并购支出的成本超过其所能带来协同效益

的部分，其中暗藏的巨额商誉减值风险对企业的持续发展和资本市场的稳定带来隐患。

因此，隐藏在超额商誉中的风险不容小觑。伴随着我国资本市场的快速发展，分析师行

业也取得了发展。分析师作为外部监督的重要组成部分，不仅能供更多增量信息、降

低信息不对称，来自分析师关注的压力还能在一定程度上制约上市公司管理层的非理性

并购行为。因此分析师关注能否抑制超额商誉、如何抑制超额商誉值得探讨。

基于此，本文将2007-2021年A股上市企业作为研究样本，用商誉期望模型回归得

到的残差衡量超额商誉，用每年针对上市企业发表过研究报告的分析师人数来衡量分析

师关注，通过实证研究来探讨分析师关注对超额商誉的作用机制。首先研究分析师关注

对超额商誉的影响，然后分别验证代理成本和信息披露质量在分析师关注影响超额商誉

过程中的中介作用。为了克服内生性问题，本文将解释变量滞后一期、两期后进行回归

并进行Heckman两阶段检验。此外，还通过替换被解释变量、重置样本区间进行稳健性

检验。最后，本文在进一步分析中讨论了基于产权性质和审计特征异质性的分析师关注

对超额商誉的影响。

研究结果表明：第一，分析师关注可以显著抑制超额商誉的产生；第二，代理成本

和信息披露质量在分析师关注对超额商誉的抑制作用中发挥了中介作用，即分析师关注

通过缓解代理成本和高信息披露质量来抑制超额商誉的产生。第三，进一步研究发现，

在非国有企业和经四大会计师事务所审计的企业中，分析师关注对超额商誉的抑制作用

更显著。最后本文根据研究结论出相关对策建议。

关键词：分析师关注，超额商誉，代理成本，信息披露质量

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Abstract

Mergerandacquisitionisanimportantwayforenterprisestoseekscaleandimprove

competitiveness.Irrationaldecision-makinginmergerandacquisitionleadstothebubbleof

mergerandacquisitionpriceandgeneratesexcessgoodwill.Excessgoodwillisthepartin

whichthecostofmergerandacquisitionexpenditureexceedsthesynergybenefitsitcanbring,

andthehugegoodwillimpairmentriskhiddeninitbringshiddendangerstothesustainable

developmentoftheenterpriseandthestabilityofthecapitalmarket.Therefore,theriskhidden

inexcessgoodwillshouldnotbeunderestimated.Withtherapiddevelopmentofcapitalmarket,

theanalystindustryhasmaderapiddevelopment.Asanimportantpartoftheexternal

supervision,theanalystscannotonlyprovidemoreincrementalinformationandreducethe

informationasymmetry,butalsosupervisethemanagementbehaviorofthelistedcompanyto