伟创电气变频筑基伺服拓新，人形布局未来可期.pdfVIP

伟创电气(688698CH)

正文目录

投资要点6

我们与市场观点不同之处7

股价复盘7

伟创电气：工控专家产品持续升级，业绩稳步增长8

聚焦工控近二十载，变频器与伺服双产品线持续升级8

管理层共事多年齐心协力，股权绑定核心人才9

业绩稳步增长，专机、伺服、海外市场多点开花11

工业自动化：周期与成长的交织14

工控市场与下游制造业周期共振，结构性亮点常存14

国产替代开启后半程，三四线品牌加速整合16

变频为基伺服为径，行业为矛海外为盾18

深耕变频大市场，初始资本积累/行业经验/渠道资源共同为伺服拓展赋能18

国内：持续攻破纺织与机床运控市场，船舶港口与暖通新行业蓄势待发20

纺织与机床：专机打法攻破运控细分，带动伺服增速领先市场20

船舶与暖通：有望分别受益于国产替代趋势与技术迭代机遇23

海外：通用产品出海进展领先，光伏扬水专机高速增长25

通用产品：海外工控市场空间广阔，公司行业线和区域线持续拓宽25

光伏扬水专机：能源转型与高效灌溉诉求催生广阔空间，公司继续拓展欧洲大市场27

人形机器人产业化加速，公司深入布局把握机遇30

人形机器人产业化进展持续加速，灵巧手是迭代核心30

公司空心杯电机性能领先，成立合资公司集结多方资源31

盈利预测与估值34

盈利预测34

可比公司估值35

风险提示36

图表目录

图表1：2021年1月以来伟创电气股价涨跌幅及相对机械设备（申万）指数涨跌幅表现7

图表2：公司变频产品线历经了通用起步、专机攻破细分、降本增效、完善谱系四个阶段8

图表3：公司伺服产品线历经了起步、性能优化、专机化三个阶段9

图表4：伟创管理层沿袭——创始团队出身普传系，技术人才陆续加入10

图表5：公司主要股东通过淮安伟创（原名深圳伟创）间接持股10

图表6：24Q1-Q3公司收入11.57亿元，同比+22.37%11

图表7：24Q1-Q3公司归母净利润2.10亿元，同比+34.09%11

图表8：公司产品收入结构逐渐形成通用变频、行业专机与伺服“三分天下”格局11

图表9：公司毛利率与净利率不断提升12

3

伟创电气(688698CH)

图表10：公司行业专机与伺服系统毛利率持续提升12

图表11：自22年起公司费用率有所上升12

图表12：公司研发人员持续扩张，且人均薪酬较高12