股票价格能否充分反映应计项目和现金流项.pptVIP

Dostockpricesfullyreflectinformationin

accrualsandcashflowsaboutfutureearnings?

股票价格能否充分反映应计工程和现金流项

目中所包含的未来盈余信息?

RichardG.Sloan(1996);本文内容

一、摘要

二、理论树

三、数据来源—提出假设—变量设计—模型设计—统计分析—稳健性检验

四、结论

;Abstract

股票价格能否充分反映应计工程和现金流工程中所包含的未来盈余信息。

当前的盈利水平持续到未来的程度依赖于当前盈余中应计工程和现金流工程的相对值。但是，通过研究股票价格可以发现投资者倾向于只关注盈余，然而，股票价格并没有充分反映当前盈余中的应计工程和现金流工程的信息，直到这些信息能影响未来盈余时。;Introduction

持续性指本期的收益状况持续到未来的程度。

本文探讨股票价格能否充分反映应计工程和现金流工程中包含的未来盈余信息，但是，通过研究股票价格可以发现投资者倾向于只关注盈余。本文研究了盈余的现金流工程和应计工程信息的本质内容以及它们在多大程度上反映在股票价格上。;理论树

Grahametal.(1962)强调当期盈余信息和组成盈余内容对公司未来盈余估计的重要。

QuandPenman(1989)whichemploysamechanicalstatisticalpredictionmodeltopredictone-yearaheadearningschanges〔使用了一个机械统计预测模型来预测未来一年内盈余的变化〕。

BernardandThomas(1990)whichusestheautoregressivepropertiesofquarterlyearningstopredictfuturequarterlyearnings〔使用自动回归季度盈余来预测未来季度的盈余〕。

FASB(1980，para.54)认为在公司财务报告中现金流信息比应计工程更为重要。;关注者

外界投资者、经营者及其他评价企业经营业绩并相应作出投资决策的人。

;假设

在财务报表分析中，分析当前盈余中的应计工程和现金流局部来预测未来盈余是很重要的。

Grahametal.(1962)强调利用当前盈余和它的组成局部信息来预测未来盈余的重要性，但是当前盈余的这两个局部在预测未来盈余能力时具有不同的作用。当当前盈余中应计工程的比例大时，当前盈余具有较小的持续性，基于此，本文提出：

假设1:当前盈余的持续性会随着盈余中应计工程的增加而减少，随着盈余中现金流的增加而增加。;基于假设1，其没有反映盈余中应计工程和现金流二者影响盈余持续性的程度，所以提出：

假设2i:股票价格中的盈余期望没有充分反映盈余中现金流局部的较高的盈余持续性和应计工程局部的较低的盈余持续性。;如果投资者过分关注盈余，当应计工程低的时候，他们将趋向于低估股票；当应计工程高的时候，他们将趋向于高估股票。这是因为盈余中的应计工程局部导致低的盈余持续性并不能够充分反映出来。只有当将来投资者意识到股票被高估或低估时，错误定价才能得到纠正〔低估导致正的异常回报，高估导致负的异常回报〕提出：

假设2ii：持有相对低水平应计工程的公司的股票，卖出相对高水平的应计工程的股票，这个交易策略将会产生异常股票回报(买进低应计工程的公司股票，卖空高应计工程的公司股票，可以获得异常回报〕，并且提出

假设2iii：上一个假设中的异常股票回报将在未来盈余宣告日实现。;数据来源和变量设计;Earning=Accruals+CashFlowOperation

这三个局部都使用公司规模来衡量，也就是使用期初总资产和期末总资产的均值来衡量。

Accruals=(△CA-△Cash)-(△CL-△STD-△TP)-Dep

扣除短期借款是因为它是属于筹资活动，而不属于经营性现金流。;;检验假设1〔包括table2和table3)

使用Freemanetal.(1982)的模型：

盈余使用经营性收入/总资产来衡量。

其中

这说明应计工程相对于现金流而言，会导致较低的盈余持续性。;;;;检验假设H2i(table4,table5)

在有效市场下，异常收益=0