平安银行2024年报点评：零售规模仍在降，但风险已现改善.pdf

公司动态分析/平安银行

分票面利率较低的债券兑现收益、而存量债券票面利率相对更高有一净息差收窄带动业绩增长放2023-10-25

定关系；同业业务在市场利率下行的影响下收益率也有所回落。缓—平安银行2023年三季

报点评

②负债端成本也有所改善。去年四季度平安银行单季计息负债成本

率环比下降13bps至1.97%，存款、同业负债成本均继续下降，其中

在存款挂牌利率下调、活期转定期压力明显缓解的驱动下，存款成本

下降幅度显著，预计2025年仍将继续受益。

③展望2025年，预计平安银行净息差仍将下行，这与银行业趋势一

致，资产与负债利率均延续下降态势，并且资产端下行幅度可能更大。

中收仍承压。去年四季度，平安银行单季手续费及佣金净收入

同比下降16.7%，较2024Q3增速下降3.5个百分点，其中财富管

理手续费收入同比下降0.7%，较2024Q3增速明显改善，主要是

因为代理基金收入有所回暖，预计受益于去年四季度资本市场回

暖，理财业务收入仍维持较快增长，代理保险业务在降费的影响

下收入增长较为低迷。

此外，信用卡交易金额下降拖累银行卡手续费增长，贸易融资等收入

承压也对中收带来影响。

债券业务收入增长显著。2024年四季度，平安银行其他非息净

收入同比增长123.4%，较2024Q3增速提升81.5个百分点，成为

营收增速小幅改善的核心驱动因素，主要是把握市场机遇，债券

投资等业务的非利息净收入实现增长。展望2025年，债券利率波

动预计将加大，对营收的影响可能也会逐步体现。

不良生成稳中有降。去年四季度末，平安银行不良率环比持平，

其中一般对公信贷不良率环比微升5bps至0.79%，，主要受房地

产行业影响，部分涉房业务风险增加所致，零售信贷不良率环比

微降4bps至1.39%，信用卡、住房按揭贷款、经营贷不良率均有

所下行，此外，关注率、逾期率较去年三季度末的高点也开始改

善。

从不良生成的视角观察，2024年平安银行不良生成率为1.8%，同比

下降9bps，拨备覆盖率、拨贷比指标也保持稳定。

在不良生成速度下行的基础上，平安银行仍加大拨备计提力度，去年

四季度广义口径信用成本（信用减值损失/期初期末平均总资产）同

比提升8bps，对利润增速形成拖累。

总体来看，平安银行持续压降高风险资产的行动已有积极的成效，资

产质量压力稳中有降，信用风险在高位逐步缓释。

零售业务增长低位略改善。受益于去年四季度资本市场活跃度

提升、交易量放大、赚钱效应改善，平安银行零售AUM、财富客户

数、私行业务等增速均有所回暖。展望2025年，预计资本市场表

现将好于2024年，财富管理业务压力也将有所缓解。

投资建议：当前平安银行面临的压力主要体现在信贷规模增长

较弱，一方面压降高风险零售信贷还将持续，主动放弃高风险零

售客群导致零售客户增长面临缺口，而另一方面中风险、低风险

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零售客群的培育尚需时间，面对新的零售客群所创设的信贷产品

也有待时间检验，是否能大面积铺开尚不确定。叠加2025年零售

业务需求修复趋势尚不明朗，预计平安银行规模扩张、零售信贷

增长改善还需等待一段时间。

但积极的地方在于资产质量已有改善迹象，过去两年内高风险零售

信贷压降带来信用风险暴露、不良生成率提升，在2024年年报出现

边际好转，不良生成率同比下降，各项零售信贷不良率、全部贷款的

关注率、逾期率也略有下行。资产质量并没有继续恶化、而是保持稳

中有降的态势。

展望2025年，宏观层面财政发力、消费端刺激政策发力，社会预期

可能将有所改善，但居民资产负债表修复、收入改善的过程预计将比

较缓慢；平安银行信贷规模增长弱、净息差承压的基本面，可能驱动

其业绩增速仍在低位，但资产质量已有积极变化、叠加资本市场回暖，

预计平安银行估值下行压力已不大了，而估值能否明显上行，则需要

观察宏观层面能否出现