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区域性股权交易市场发展简述

一、区域性股权交易市场发展阶段

1.发展时期

早在2008年9月，国内第一家区域性股权交易市场——天津股权交易所便已在天津滨海新区注册营业；但直到2012年8月31日，《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见（试行）》的出台，各地区域股权交易市场才开始掀起了建设热潮。该指导意见明确提出了区域性股权交易市场的发展定位：区域性股权交易市场是为市场所在地省级行政区域内的企业特别是中小微企业提供股权、债券的转让和融资服务的私募证券市场，接受省级人民政府监管。

2015年9月23日，国务院印发《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，明确提出健全多层次资本市场。建立规范的区域性股权市场，为企业提供融资服务，促进资产证券化和资本流动，健全股权登记、托管、做市商等第三方服务体系。以具备条件的区域性股权、产权市场为载体，探索建立统一结算制度，完善股权公开转让和报价机制。制定场外市场交易规则和规范监管制度，明确监管主体，实行属地化、专业化监管。

从2012年开始，各省开始纷纷成立区域性股权交易市场，到目前，全国已经注册运营的区域性市场达40家，由此，区域性股权市场基本覆盖全国。

2.规范时期

2017年1月9日，由证监会牵头召开了清理整顿各类交易场所部际联席会议第三次会议。该联席会议指出，部分地区盲目重复批设交易场所，导致交易场所过度过滥；部分股权交易场所违规上线私募债，产生兑付风险。

2017年1月26日，国务院办公厅印发了《关于规范发展区域性股权市场的通知》（下称《通知》）。《通知》指出：省、自治区、直辖市、计划单列市行政区域内已设立区域性股权市场运营机构（以下简称运营机构）的，不再设立；尚未设立运营机构的，可设立一家；已设立两家及以上运营机构的，省级人民政府要积极稳妥推动整合为一家，证监会要予以指导督促。区域性股权市场不得违规发行或转让私募债券；不得采用广告、公开劝诱等公开或变相公开方式发行证券，不得以任何形式非法集资；不得采取集中竞价、做市商等集中交易方式进行证券转让，投资者买入后卖出或卖出后买入同一证券的时间间隔不得少于五个交易日；除法律、行政法规另有规定外，单只证券持有人累计不得超过法律、行政法规规定的私募证券持有人数量上限。

由是，部分有两三家运营机构的省份，如：黑龙江省有三家，分别为哈尔滨股权交易中心、黑龙江省绿地股权金融资产交易中心和北方工业股权交易中心；广西、江苏、天津和广东都分别有两家区域性股权市场。未来，这些地区的区域性股权市场可能面临整合。而且此前在大多数区域性股权市场均已发展成熟的常规业务——私募债券业务也将迎来清理终止的命运。

二、区域性股权交易市场业务梳理

1.企业挂牌

区域性股权市场作为地方四板市场，是省域范围内未上市、未挂牌中小微企业展示和交易的平台。一般而言，在每个省的行政区划范围内，各个地级市政府一来是为了让本辖区内的企业走出去，提升省域范围内的知名度和影响力，二是出于对省政府大力发展区域性股权市场政策性安排的响应，会对企业首次在地方四板成功挂牌给予一定数额的奖励金。虽然各地政府对奖励金的安排会有额度上的差异，但正常情况下，这笔奖励金基本能够覆盖企业为了挂牌成功而进行股份制改造所需的会计师事务所、律师事务所等中介服务机构的费用，挂牌推荐承做机构的费用以及支付给区域性股权市场的挂牌费用等。所以，企业在地方四板挂牌，一般不会有太多的费用支出，而且大多数情况下，企业很有可能还会从政府拨付的奖励金中获益，这也是在区域性股权市场发展的早期，吸引大量地方上的中小微企业在四板挂牌的主要原因之一。

对于区域性股权市场的运营机构而言，企业挂牌服务是其最为基本的业务和最稳定的收入来源。区域性股权市场除了收取上述的挂牌费用外，一旦企业挂牌成功后，将成为区域性股权市场的会员机构，以后每年还须固定缴纳一笔会员费；除此之外，挂牌成功的企业后续的股权托管、股权转让等安排一般也会在区域性股权市场内完成，而每次业务的发生都需要缴纳相应的服务费用。因此，对于区域性股权市场来说，企业首次挂牌是获取增量收入的一个重要突破口。

2.投融资服务

区域性股权市场作为省金融办批复的地方性资本市场，其会员既有已挂牌成功的各类企业，同时也活跃着证券公司、各类股权投资机构和资本管理公司等。区域性股权市场的运营机构作为对接两端的平台服务公司，常常会通过联合地方政府共同组织企业路演、举办各类金融论坛等形式，为需要进行融资的中小微企业和寻找投资标的的投资机构搭建沟通的桥梁。这一类似财务顾问（FA）的角色，如果能够做好，一来确实能够充分发挥区域性股权市场对于多层次资本市场建设的基石作用，解决地方上中小微企业融资难的问题；二来对于区域性股权市场自身而言，提升了平台的活跃度和市场影响力，使企业也更有意愿到四板挂牌，从而形成了一个可持