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一、如何评估供改的压力？两个要求6
二、或可接受的指标：盈利压力指数7
（一）要求1检查：2015年为局部最高点，确为供改合意时点7
（二）要求2检查：2015年供改入选行业或是黑色、有色、煤炭8
三、当下的供改压力度量9
（一）整体而言：压力有所回升，但低于2015年9
（二）行业而言：重点关注电源设备、结构材料、普钢、煤化工10
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号4
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图表目录
图表1经常账户顺差与GDP比值6
图表22016年供给侧改革的主抓手是煤炭、钢铁，其次是有色、石化6
图表3A股工业企业盈利压力指数（年报数据）7
图表4A股工业企业2015年盈利压力指数（横向比较）8
图表5A股5大行业2000-2015年盈利压力指数（纵向比较）9
图表6A股工业企业盈利压力指数（三季报）9
图表7A股工业企业2024三季报年盈利压力指数（横向比较）10
图表8A股部分行业前三季度盈利压力指数（纵向比较，2000-2024年）10
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号5
宏观专题
一、如何评估供改的压力？两个要求
希望借助上市公司的财务数据（行业分类上颗粒度可以非常细）构建一个指标，称之为
供改的客观压力，这个指标需要满足两个要求。
第一，2015年，该指标是局部最高点，最理想情况下是2000年以来的最高点，次理想情
况下是2011年以来的最高点（参照外管局观点，“经常账户顺差与GDP之比在2011年
之后处于合理均衡区间”，即对外需的依赖大幅下降）。
第二，在2015年的行业视角来看，煤炭、钢铁、有色、石化等之所以纳入供给侧改革，
从纵向比较来看，2015年属于自身压力较大的年份（比如五年或者十年高点）；从横向比
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