宏观简评：德国财政大转向，趋势和影响.pdfVIP

•宏观简评

一、本轮财政刺激主要有三块内容。

2009年德国将“债务刹车”制度写入《基本法》，规定除非遭遇特殊困境（如自然灾害、战争

等），否则联邦政府新增财务赤字不得超过GDP的0.35%，地方政府则需保持预算平衡。

不论是挽救经济角度，还是增加国防角度，德国必须打破“债务刹车”约束，重振财政扩张。

德国经济衰退已持续两年。2022年四季度至今，德国GDP增速已有6个季度为负。德国政府不

存在独立的货币政策，财政扩张是德国经济摆脱困境的有效手段。

特朗普政府计划撤回对欧洲的防务承诺，作为欧盟核心成员国，德国也需要增加国防支出来承

担本国乃至整个欧洲地区的安全防务责任。

本轮财政松绑，德国的财政刺激计划主要包含三大举措：

其一，修改债务规则，允许增加国防开支。通过修改《基本法》第109条和第115条，德国允

许联邦政府在国防开支超过国内生产总值1%时，从信贷收入（如发行国债）中扣除相应金额。即德

国政府可以增加国防开支而不受现有债务规则约束（即打破了超过GDP1%国防支出的债务刹车）。

其二，为各州提供额外债务空间。保持预算平衡原则下，为各州提供相当于国内生产总值

0.35%的额外结构性债务空间，以应对各种财政需求。

其三，设立联邦基础设施特别基金。通过新增的《基本法》第143h条，授权联邦政府设立一个

最高额度为5000亿欧元的特别基金，期限为12年，用于联邦、各州和市政的基础设施投资。其

中，1000亿欧元将用于各州和市政的基础设施投资，另外1000亿欧元将用于气候与转型基金。

考虑到新增项目筹备周期，实际项目投资或许最早也要在2026年开始执行落地。

目前联邦议院已通过该方案，下一步仍需在3月21日获得联邦参议院批准。

根据现有政治格局，联盟党、社民党和绿党在参议院已基本掌握足够票数。后续该方案经联邦

参议院通过后，由联邦总理及有关部长签署，再交由联邦总统签署，最后在联邦法律公报上公布。

考虑到德国的交通基建效率偏慢，实际项目投资或于2026年落地。最典型的柏林-勃兰登堡机

场，2006年开建，原定于2011年10月开业，但在2023年10月31日才正式启用。

1

•宏观简评

图1:2022年四季度至今，德国GDP增速已有6个季度为负值

德国GDP不变价同比增速

10

8

6

4

2

0

-2

-4

-6

-8

-10

3296329632963296329632963296329632963296329632

0100010001000100010001000100010001000100010001

----------------------------------------------

11234456778900123345667899012234556