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行业点评
目录
1.行业观点3
2.分区域白酒情况3
3.估值表8
第2页共10页简单金融成就梦想
行业点评
1.行业观点
投资分析意见:白酒行业在春节后逐步进入淡季,基本面尚未出现明显改善,行业
仍处调整期,进入二季度仍需耐心验证基本面。1、动销整体平淡,品牌和场景分化。节
后高端酒消费场景逐步减少,次高端及百元价格带保持一定动销,从场景看,宴席场景
有所恢复,商务场景尚未复苏;2、价格体系保持稳定。节后到3月中旬,各价格带的核
心产品价格基本保持稳定,500ml飞天茅台批价维持2200元,八代五粮液维持930-
940元,次高端的青花20,国缘四开基本稳定,春季期间放量增长的茅台1935批价略
有回升;3、渠道库存未明显下降,品牌分化,部分公司节后通过主动停货降低库存,茅
台库存保持良性,八代五粮液在控货情况下库存多在1个多月,汾酒库存较去年同期有
所增加,地产白酒龙头库存较去年同期略有增加;4、回款进度分化,部分慢于去年,部
分企业主动降低了回款要求和发货节奏,预计茅台、汾酒、今世缘、迎驾回款进度接近
去年同期,五粮液、古井贡酒略慢于去年,洋河回款进度慢于去年。结合糖酒会和春节
两次渠道反馈,我们认为行业已出现了一些底部特征,但仍需时间验证,二季度是关键
时期,如果头部企业能坚持目前的量价策略,价格体系在淡季进一步企稳,则行业的底
部特征会进一步确认。若大环境持续承压,基本面有可能会二次探底。维持年度策略
《不破不立》的观点,尽管25Q1需求尚未改善,但若25年下半年经济复苏,叠加行业
自身库存周期调整到位,则行业基本面有望触底,股价也将领先基本面调整到位。结合
目前的估值和分红水平,头部企业已具备中长期投资价值,建议长期资金可逐步加大配
置。重点推荐:山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、贵州茅台、五粮液。
分品牌看,茅台:经销商回款进度40%,发货30%,价格稳定,动销和库存良性,
茅台1935批价略有提升,政策支持力度加大。五粮液:在给经销商减量和控货情况下,
经销商节后有回款,今年回款比例40-50%慢于去年,库存1个多月,价格930-940元。
山西汾酒:回款进度40-50%节奏正常,动销预计个位数增长,价格略有回落,青20批
价360元左右,库存普遍高于去年同期但在可控水平,新品青26处于导入期。古井贡
酒:回款进度40-45%略慢于去年,动销大概持平,库存有所增加,产品结构里,古16
增长最快,价格保持稳定。洋河:回款进度不到40%,慢于去年同期,库存水平3个月
左右,海之蓝库存水平较高,动销有所下降,公司处于控货调整阶段。今世缘:回款进
度45%,经销商库存不到3个月,部分终端库存较高,四开动销预计个位数增长,对开
和V系有增长潜力,四开批价405-410元,相对稳定。迎驾贡酒:回款进度50%,与
往年一致,洞6库存减少,洞9及以上产品库存增加,动销预计洞6和洞9增长15%以
上,合肥市场预计增长15%以上。珍酒:回款进度25%,慢于计划,主因费用和库存影
响,库存水平较高,河南地区反馈动销同比持平,珍15的价格300元左右,变化不大。
(以上反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌,不代表企业整体情况,样本有
限,仅供参考。)。
2.分区域白酒情况
第3页共10页简单金融成就梦想
行业点评
(以下反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌,不代表企业整体情况,样本
有限,仅供参考。)
【河南多品牌经销商】
1、高端白酒
茅台、五粮液节后表现稳定
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