金融工程研究报告：紧急制动，价值回归.pdf

金融工程专题

正文目录

1美股大跌后，何时能见底？4

2资金视角：为什么看好A股二季度表现？9

2.1大势研判：弱美元带动资金回流9

2.2中观结构：市值小切大，顺周期当先14

3风险提示16

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图表目录

图1：亚特兰大联储GDPNow模型预测美国一季度GDP大幅负增长4

图2：2025年以来，调查类指标大幅走弱5

图3：政策不确定性走高冲击市场信心5

图4：美元指数约领先美国制造业PMI走势4个月6

图5：10年期美债收益率约领先经济数据3个月6

图6：美国财政部TGA账户余额或将于6月前后耗尽（单位：亿美元）7

图7：美债利率领先美国成屋销售3个月（左轴单位：万套）7

图8：2018年末美股走势及关键影响事件8

图9：2019年美国制造业PMI等数据处于下行趋势8

图10：美国高收益企业债利差仍处于历史绝对低位9

图11：外资流动受人民币汇率影响显著（左轴单位：亿元）10

图12：银行代客结汇率自2023年以来持续下行10

图13：制造业、建筑业、服务业PMI预期分项均在2024年9月触底回升11

图14：制造业、建筑业、服务业PMI就业分项均在2024年9月前后触底回升11

图15：消费现实仍偏弱，但预期已开始企稳修复12

图16：现房销售增速持续高增长12

图17：2023年以来，样本城市二手房成交面积中枢持续抬升（单位：平方米）13

图18：2022年以来现房库存持续走高（右轴单位：万平方米）13

图19：本轮二手成交改善持续性较强14

图20：大资金活跃度指标近期走势14

图21：行业拥挤度指标走势15

图22：公募主动权益基金在TMT及机械行业上的仓位分布测算结果15

图23：顺周期行业相关高频数据均已进入筑底态势（指标经标准化）16

图24：公募主动权益基金在消费及地产链行业上的仓位分布测算结果16

表1：特朗普政府近期关于经济及股市的表态4

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1美股大跌后，何时能见底？

美国经济数据连续不及预期，叠加关税不确定性，引发市场衰退担忧。2月21日公布

的美国2月服务业PMI初值49.7，过去2年来首次跌破荣枯线，随后公布的消费者信心指

数、PMI等数据连续不及预期，以及亚特兰大联储GDPNow模型大幅下调一季度美国经济

预测等事件，持续引爆市场衰退担忧。

图1：亚特兰大联储GDPNow模型预测美国一季度GDP大幅负增长

亚特兰大联储，浙商证券研究所

此外，特朗普政府的近期表态被市场解读为有意引导衰退预期发酵。为实现降低利率水

平的目标，特朗普、贝森特等人的公开发言被市场解读为有意引导衰退预期。例如，在3月

9日接受福克斯新闻专访时，当被问及是否预期美国今