固收专题：2024年“利差高和边际改善”区域分析.pdf

固收专题

目录

1、建立精细化区域评估机制3

2、区域多维度指标：5个维度、20个指标3

2.1、经济发展水平：地区生产总值、GDP增速、工业增加值、固定资产投资及增速3

2.2、经济发达程度：第三产业占比、城镇化率、人均GDP和人均可支配收入3

2.3、政府治理水平：经济、财政和债务治理水平3

2.4、地方财政实力：一般公共预算收入及增速、税收收入占比、政府性基金收入、财政自给率和综合财力3

2.5、债务状况：负债率、债务率4

3、2024年各省市经济实力整体均衡5

4、“信用利差高”和“边际改善”区域分析7

5、风险提示8

图表目录

图1：黑龙江利差为30.8BP、湖北利差为23.3BP7

表1：区域观察维度及细分指标4

表2：2024年各省市GDP及增速、一般公共预算收入及增速等指标情况6

表3：2023年各省市GDP及增速、一般公共预算收入及增速等指标情况8

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1、建立精细化区域评估机制

2025年开年地方债发行迎来“开门红”，2025年1-2月累计发行规模达18632.96

亿元，创历史新高，其中资金集中投向基建等领域，地方债的发行和使用对我国经

济发展意义重大。

目前我国地方债发行主体主要包括31个省及直辖市、5个计划单列市，债项均

为AAA评级，但实际上不同区域的利差存在较大差异。为了对区域信用进行精细化

评估，本文构建了多维度指标来衡量经济实力、财政实力、债务状况和政府治理水

平，细致分析各个区域的综合实力。

2、区域多维度指标：5个维度、20个指标

区域多维度指标主要分为5个维度和20个细分指标，重点考察区域的经济实力、

财政实力、债务状况和政府治理水平等方面。

2.1、经济发展水平：地区生产总值、GDP增速、工业增加值、固定资产

投资及增速

地区经济实力，是对地区经济发展水平、发展速度、经济结构及发达程度的综

合评价。本文选取了五个指标，其中地区生产总值及其增速是衡量经济规模扩张的

核心指标，工业增加值增速则反映工业部门对增长的贡献度，固定资产投资及增速

是观察经济活力、政策效果的重要指标。

2.2、经济发达程度：第三产业占比、城镇化率、人均GDP和人均可支配

收入

经济发达程度，重点包括第三产业占比、城镇化率、人均GDP和人均可支配收

入等方面，不同层级的区域在经济体量和财政规模等方面有所差异，对省级、地市

级和区县级政府设置不同的阈值标准。

2.3、政府治理水平：经济、财政和债务治理水平

政府治理水平，可分为经济、财政和债务治理水平三个方面。经济治理水平，

主要衡量区域经济政策制定是否符合当地情况，政府行政审批效率及营商环境；财

政治理水平，主要衡量区域财政及债务管理制度制定及执行情况、财政预算的有效

性和透明度；债务治理水平，主要衡量地方政府对区域内债务的筹措、管理、使用、

偿还、预警和信披等方面。

2.4、地方财政实力：一般公共预算收入及增速、税收收入占比、政府性

基金收入、财政自给率和综合财力

财政实力是决定地方政府偿债能力的直接和最主要因素。一般公共预算收入由

地方税收收入和非税收入构成，是用于保障和改善民生、推动经济社会发展等方面

的重要资金来源。