宏观经济宏观月报：内需延续回暖，1-2月经济增速高于全年目标值.pdf

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1-2月经济：内需延续回暖，月度经济增速高于全年目标值4

就业：1-2月调查失业率季节性上升，就业保持稳定5

生产端：1-2月工业和服务业生产同比均有所回落6

需求端：投资—1-2月投资同比明显反弹8

需求端：消费—1-2月国内消费同比增速继续上升9

需求端：进出口—出口同比明显回落但环比仍偏强10

2月通胀解读：1-2月国内CPI延续弱势，PPI同比继续上升11

1-2月中国CPI累计同比继续回落12

2月食品拖累CPI环比低于季节性水平12

1-2月PPI同比降幅较去年12月小幅收窄，生活资料价格同比降幅收窄是主要贡献14

2月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱15

基于高频指标对2025年3月CPI和PPI同比的预测16

风险提示16

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图表目录

图1：中国实际GDP月度同比增速测算4

图2：2023-2024年中国三大需求对GDP同比的拉动一览5

图3：中国三大需求对GDP同比的拉动与历史均值比较一览5

图4：1-2月国内调查失业率平均值季节性上升，就业保持稳定6

图5：中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览6

图6：中国工业增加值定基指数历年环比增速一览6

图7：采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览7

图8：1-2月各品类产品产量累计同比与去年12月当月同比的差值一览7

图9：1-2月服务业生产指数累计同比较去年12月明显回落8

图10：中国固定资产投资完成额同比增速一览8

图11：中国固定资产投资完成额环比增速一览8

图12：房地产开发、制造业、基建、其他投资同比增速一览9

图13：房地产开发、制造业、基建、其他投资环比增速一览9

图14：房地产销售面积和销售额同比增速一览9

图15：中国社会消费品零售总额同比增速一览10

图16：中国社会消费品零售总额环比增速一览10

图17：1-2月不同商品的销售金额累计同比较去年12月变化幅度一览10

图18：中国出口、进口当月同比增速一览11

图19：中国出口、进口环比与历年同期水平一览11

图20：国内不同出口产品对整体出口同比的拉动幅度11

图21：中国CPI、核心CPI当月同比一览12

图22：中国消费品、服务CPI当月同比一览12

图23：中国CPI环比与历史均值比较13

图24：中国CPI食品项环比与历史均值比较13

图25：中国CPI非食品项环比与历史均值比较13

图26：中国CPI非食品中服务品价格环比与历史均值比较14

图27：中国CPI非食品中消费品价格环比与历史均值比较14

图28：中国PPI当月同比走势一览14

图29：中国PPI生产资料和生活资料价格当月同比一览15

图30：中国PPI生产资料各分项当月同比一览15

图31：中国PPI环比与历史均值一览15

图32：中国PPI生产资料分项价格环比与历史均值16

图33：中国PPI生活资料分项价格环比与历史均值16

图34：中国食品高频价格指数走势16

图35：中国工业品价格高频指标走势16

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1-2月经济：内需延续回暖，月度经济增速高

于全年目标值

基于生产法测算的月度GDP同比增速在1-2月份约为5.1%，较上年12月回落0.5

个百分点，略高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业生产均构成向下拖累，

建筑业小幅拉升。需求方面，1-2月国内消费、投资同比较上年12月上升，其中

投资环比创2017年以来同期新高水平，显示内需延续回暖修复态势；1-2月国内

出口同比明显回落，但环比仍处于2015年以来同期偏高水平，表明1-2月国内出

口仍保持较强的韧性但抢出口效应明显减弱。

图1：中国实际GDP月度同比增速测算

WIND、国信证券经济研究所整理和测算

2024年消费对中国经济增长的拉动作用显著减弱，最终消费对GDP的贡献从一季

度的3.9个百分点降至下半年的1.5个百分点左右，甚至低于疫情期间平均水平，

也罕见地被净出口反超。尽管2024年9月后