华翔股份深度报告：金属零部件领军企业，汽车零部件等新业务打开成长空间.pdf

华翔股份(603112)公司深度

正文目录

1华翔股份：金属零部件行业领跑者，多元布局打开成长空间5

1.1深耕铸造二十余年，压缩机核心零部件全球第一5

1.2股权结构集中，股权激励绑定高管彰显发展信心6

1.3业绩稳健增长，费用管控持续优化7

2铸件下游应用场景广阔，跨行业综合型企业优势凸显8

2.1国内黑色金属铸件占比超80%，行业集中度有望进一步提升8

2.2下游应用领域广阔，汽车工业占比近30%为最大下游10

2.2.1白色家电：消费品以旧换新加快落地，带动压缩机需求快速回升11

2.2.2汽车制造：国内新能源汽车发展势头强劲，为铸件市场提供长期有力支撑12

2.2.3工程机械：全球市场稳步增长，欧美市场景气回暖13

3家电压缩机零部件全球龙头，多元化布局打开新成长空间14

3.1横向扩张：规模化生产拓宽护城河，加速拓展汽车零部件等新领域14

3.2纵向延伸：产业链协同经验丰富，绑定优质终端客户15

3.3深度：技术实力行业领先，精益管理提升核心竞争力18

4盈利预测与估值20

4.1盈利预测：预计24-26年营收分别同比增长18%、20%、23%20

4.2估值分析21

5风险提示22

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图表目录

图1：华翔股份发展历程：深耕铸造二十余年5

图2：2020-2022年压缩机零部件营收占比分别为54.5%、43.6%、45.3%6

图3：截至2024H1，公司控股股东、实际控制人合计持股比例达62.02%6

图4：2024前三季度实现营收27.9亿元，同比增长18.5%7

图5：2024前三季度实现归母净利3.4亿元，同比增长21.2%7

图6：2023年毛利率、净利率分别提升至23.94%、11.17%7

图7：费用管控不断优化，销售费用率大幅降低7

图8：铸造行业上下游结构8

图9：公司主要从事黑色金属铸造中铸铁件的生产和销售8

图10：2010-2021年全球铸造件产量复合增速为1.43%9

图11：2020年全球铸件产量前3国家为中国（49%）、印度（11%）、美国（9%）9

图12：2013-2023中国铸造件产量复合增速1.41%9

图13：黑色金属铸件占比超80%，其中灰铸铁件占比近5成9

图14：2019-2023汽车工业铸件需求复合增速1.14%11

图15：汽车、铸管及管件和矿冶重机为2023下游前3大需求来源11

图16：2024年，国内冰箱、空调产量分别同比增长8.3%、9.7%11

图17：2019-2023年，转子压缩机和全封闭活塞式压缩机销量复合增速分别为5%、9%11

图18：2023年全球汽车产销量分别同比增长10%、12%12

图19：2020-2024国内汽车产销复合增速4.40%和4.43%12

图20：2020-2024中国新能源车销量复合增速56.57%12

图21：2020-2024中国