技术面：A股和恒科到了哪一步.pdf

海外经济与大类资产研究

海外经济与大类资产深度报告

风格上，大盘小盘。当前大小盘估值测度差已接近2sigma临界点，提示大盘相对小盘的优势可能即将显现。

行业上，宜采用“攻守兼备”配置思路，规避估值测度或量价高位回落的赛道，同时沿两条主线布局：

（1）估值测度低+资金流强度回补赛道，如地产、银行、非银、石油石化；

（2）估值测度和量价仍在提升区间的军工、通信。

三、恒科：盈利和筹码指标显示，仍有上行空间

恒生科技指数筹码趋势向上，且仍有上行空间，节奏上可以择机进行配置。借鉴择时模型中筹码得分的构建方

式，我们采用expanding窗口计算了港股盈利占比与筹码乖离率的长期标准化得分。截至3月12日，这两个指

标的必威体育精装版得分分别为1.67sigma和1.53sigma，均低于2024年10月7日时的1.95sigma和1.83sigma，且近期

均呈现出温和上升趋势。

风险提示：择时过往胜率不代表未来；筹码基于量价数据模拟，不代表真实数据分布。

同时

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内容目录

一、A股目前位置判断3

（一）进入估值测度的高位震荡期3

（二）风格和行业判断10

二、恒生科技的筹码结构14

风险提示16

图目录

图1：中证全指年初以来估值测度和量价轨迹图4

图2：中证全指924行情轨迹图5

图3：中证全指22年4-8月轨迹6

图4：资金流对股价的脉冲提升7

图5：与中证全指3月12日最接近的情况7

图6：四段行情后续20天全A走势8

图7：2017年11月09之前估值测度高企约2个月9

图8：估值测度下行趋势被打破9

图9：大小盘走势vs估值测度情况10

图10：中信一级行业估值和量价得分11

图11：中信一级行业资金流得分11

图12：军工估值和量价仍在提升区间12

图13：通信估值和量价仍在提升区间13

图14：恒生科技盈利占比得分14

图15：恒生科技筹码乖离率长期得分15

同时

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一、A股目前位置判断

（一）进入估值测度的高位震荡期

我们于2月18日发布了深度报告《融合资金流、筹码与技术指标的资产择时模型——以

A股宽基指数为例》，提出了一种兼顾量价节奏与估值空间的资产择时方法。在量价节奏方面，

我们通过筹码分布（主要反映关键价格点位）、成分股资金流强度和技术指标（主要体现价格

趋势），按照3:2:1的权重加权融合，构建出综合量价得分。在估值测度方面，我们则从远期

估值水平及盈利预测上调幅度两个维度进行评估，得分越高意味着当前估值越高、市场情绪

越乐观。

如图1