宏观研究：供需寻求再平衡，关注出口和消费预期差.pdf

目录

1供需再平衡，需求上、供给下5

2社零增速边际放缓，消费分层加剧5

2.11-2月消费增速边际放缓，限额以上消费是主要支撑5

2.2限额以上政策驱动型商品消费分化，地产链传导效应增强7

3“好房子”逻辑推动房地产投资边际改善，高能级城市销售领先回暖8

3.1“好房子”逻辑推升房地产投资边际改善，房地产销售城市分化8

3.2制造业投资保持韧性，新动能稳步培育11

4展望：关注消费和出口预期差11

4.1《提振消费专项行动方案》落地，全方位促消费扩量提质11

4.2关注消费和出口的预期差14

风险提示17

3

图表目录

图表1：大类资产价格变动一览5

图表2：社会消费品零售总额同比增速（%）6

图表3：商品零售和餐饮收入同比增速（%）6

图表4：限额以上和限额以下消费同比增速（%）7

图表5：复合增速边际改善的限额以上商品（%）8

图表6：复合增速边际放缓的限额以上商品（%）8

图表7：建筑安装工程同比增速（%）9

图表8：房屋新开工和施工面积单月同比（%）9

图表9：100大中城市成交土地面积（万平方米）10

图表10：100大中城市成交土地溢价（%）10

图表11：商品房销售面积单月同比（%）11

图表12：30大中城市商品房成交面积（万平方米）11

图表13：制造业投资累计同比增速（%）11

图表14：分行业制造业累计同比增速（%）11

图表15：各省市生育补贴政策（万元）13

图表16：我国居民人均可支配收入结构（%）14

图表17：中国、美国、日本居民财产性收入占比（%）14

4

1供需再平衡，需求上、供给下

1-2月经济数据显示供需再平衡，需求回升，生产边际回落，促生产稳增长

特点弱化，供需缺口收窄。（1）在需求端，根据投资、零售和出口三个需求指标

加权同比增速为4.35%，较2024年12月上升0.61pct，主要是投资和零售回升

拉动，分别贡献1.36%和2.11%，较12月分别回升0.36pct和0.54pct。（2）在

供给端，工业和服务业加权同比增速为5.7%，较2024年12月下降0.7pct。（3）

从供需两端来看，供需缺口收窄，寻找再平衡。1-2月供需缺口收窄至1.35%，

为2024年4月以来阶段性低点，较2024年12月下降1.31pct。

图表1：大类资产价格变动一览

35.00

25.00

15.00

5.00

2468022468022468022468022468022468022468022

0000110000110000110000110000110000110000110

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(5.00)88888899