发行绿色债券对企业价值的影响.pdfVIP

摘要

传统粗放型经济增长模式下，“金融”逐利本质与“绿色”社会责任相悖。随着可

持续发展逐步成为国际共识，绿色金融也被赋予了更多的责任和使命。绿色债券作为兼

顾“绿色”与“金融”特点的新型债务融资工具，已成为当前全球绿色金融最主要的实

践形式。随着碳达峰、碳中和战略持续推进，企业加速绿色低碳转型释放巨量融资需求，

我国绿色债券市场迎来跨越式发展且非金融企业在发行主体中逐步占据主要地位。

国内外绿色债券发展时间较短，现有的文献以宏观定性分析居多。此外，本文关注

到当前绿色债券市场的发行主体以逐步由金融机构主导转变为非金融企业主导。基于此，

2016-202129

本文筛选出年发行绿色债券的个沪深上市的非金融企业作为处理组、行

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业分类相同但未发行绿色债券的个企业作为对照组，以企业市值作为企业价值的衡

量指标，构建双重差分模型验证发行绿色债券对企业价值的影响。在通过平行性检验、

稳健性检验的基础上，本文根据产权性质、行业属性的不同分组进行异质性检验。进一

步地，基于企业声誉理论等相关研究，本文以投资者情绪为中介变量，实证检验发行绿

色债券影响企业价值的作用机制。

实证检验结果表明：第一，从全样本角度出发，发行绿色债券可以显著提升企业价

值；第二，相较于国有企业、非重污染企业，非国有企业、重污染企业受益于绿色债券

发行的企业价值提升效应更为显著；第三，投资者情绪在发行绿色债券与企业价值提升

之间起到了显著的中介效应，其作用机制为企业发行绿色债券有利于塑造绿色企业形象、

增强企业“绿色声誉”，从而提升投资者情绪、驱动企业价值提升。基于我国绿色债券

发展现状以及本文研究结论，提出需要完善绿色债券具体的发行标准、强化信息披露监

管，在执行层面给予不同发行主体差异化的政策优惠，提高政府、企业、投资者参与绿

色债券市场的积极性，促进我国绿色债券市场有序健康发展。

关键词：绿色债券；企业价值；双重差分模型

I

Abstract

Underthetraditionalcrudeeconomicgrowthmodel,theprofit-seekingnatureof

financeisatoddswithgreensocialresponsibility.Withsustainabledevelopment

becominganinternationalconsensus,greenfinancehasbeengivenmoreresponsibilitiesand

missions.Greenbonds,asanewtypeofdebtfinancinginstrumentthattakesintoaccountthe

characteristicsofbothgreenandfinance,havebecomethemostimportantformofgreen

financepracticeintheworld.Asthecarbonpeakandcarbonneutralstrategiescontinueto

advanceandenterprisesacceleratetheirgreenandlow-carbontransformation,Chinasgreen

bondmarkethasseenaleapforwardandnon-financialenterprisesaregraduallytakingthe

leadamongissuers.

Thedevelopmenttimeofgreenbondsathomeandabroadisrelativelyshort,andthe

existingliteraturemainlyfocusesonmacroqualitativeanalysis.Inaddition,thispaperfocuses

onthecurrentgr