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证券研究报告宏观专题2025年03月16日

【宏观专题】

“特朗普制造美国衰退”叙事靠谱吗？

——五个角度的客观数据观察

❖核心观点：近期市场上出现了关于“特朗普要制造美国衰退”的讨论，引发我

华创证券研究所

们的思考：仅从表层逻辑上讲，若任职总统党派有更换，新政府“控制”经济

表现“先抑后扬”或利于自党连任（只需要把前期经济的差归咎于上一任干得证券分析师：张瑜

不好，把后期经济的好归功于自身努力）。为了验证该逻辑是否有表观数据支

撑，本文统计1790年以来58次大选情况，有如下发现：电话：010

邮箱：zhangyu3@

1、严谨的统计意义上来讲，党派切换后新上任政党先压低经济再抬升经济的

执业编号：S0360518090001

情形并不显著。

2、只观察总统党派切换与否的数据对比，似乎也不支持该逻辑。党派切换模证券分析师：夏雪

式下，大选年经济增速通常是低点，随后逐渐走高；而党派无切换模式下，往邮箱：xiaxue@

往是大选当年经济增速居高，随后逐渐走弱。执业编号：S0360524070004

3、对比不同党派切换方向，似乎共和党任下经济或呈现一定的“先抑后扬”

特征（比民主党明显）。由民主党切换向共和党以后，经济增速前低后高的差相关研究报告

值相对更加明显，特别是大选后第二年至第三年经济出现小高峰。《居民存款搬家与央行宽松的“跷跷板”》

4、反向观察所谓“先压低再抬升”经济增速的模式能否有利于政党连任，似2025-03-05

《【华创宏观】跨境资本净流出扩大，内资流出达

乎不能支持该逻辑。对于连任而言，经济增速是否“先低”似乎并不重要，重四年以来最高水平——2024年Q3跨境资本季度

要的是下一个大选年（t+4）经济增速不能差。换言之，选民感受的可能不是增跟踪》

速差，而是当年的增速本身。2025-03-05

5、用非国防类自由裁量财政支出增速替换GDP增速观察，似乎相对符合该《【华创宏观】31省预算观察：目标、预期、力

度》

逻辑的是，民主党切换向共和党总统模式下，自由裁量支出增速先低后高的特2025-02-19

征相对更为突出，大选后第二年（t+2）形成低点。《【华创宏观】收储，启动？》

2025-02-17

主要观点《【华创宏观】美欧央行分化加大，强美元暂难缓

解——全球货币转向跟踪第6期》

❖前言：特朗普要“制造美国衰退”？