东阳光-聚焦新能源电极箔电池铝箔PVDF多点开花-22021126页.pdf

上

市

公

司

医药生物

公2022年02月11日

司东阳光(600673)

研

究

/——聚焦新能源，电极箔、电池铝箔、PVDF多点开花

公

司

深

度报告原因：首次覆盖

买入（首次评级）投资要点：

⚫电极箔龙头向产业链下游延伸，剥离亏损医药业务，盈利能力增强。1）公司拥有”高纯

铝-电子光箔-腐蚀箔-化成箔-铝电解电容器”全产业链，目前腐蚀箔产能约5400万平

证

券市场数据：2022年02月10日米，中高压化成箔产能4500万平米，低压化成箔产能1200万平米，规划产能低压电极

研收盘价（元）7.97箔达到2000万平米，中高压腐蚀箔及化成箔各7000万平米，同时计划投资10亿建设

究一年内最高/最低（元）12.18/4.44

报市净率3.0铝电解电容器，看好未来国家能源结构转型。2）2021年12月公告子公司东阳光药

告51.41%股权完成过户，出售价格37.2亿元，医药板块受新冠疫情影响2021H1净利润

息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万亏损5.1亿元。3）受益于新能源产业发展带来需求增长，2021H1公司电极箔业务毛利

23941

元）率上升至36.1%，2021H1非制药产品业务整体毛利同比增长89.8%。

上证指数/深证成指3485.91/13429.83

注：“息率”以最近一年已公布分红计算⚫电池铝箔率先进入日系高端供应链，扩产计划打开增长想象空间。1）2021年底公司与

UACJ合作1万吨电池铝箔产能投产，已通过日本客户村田产品认证并批量供货，同时向

基础数据:2021年09月30日

松下、宁德时代等电池厂商小批量供货验证，未来扩产规划到2025年电池铝箔产能达到

每股净资产（元）2.69

11万吨，跻身全球电池铝箔头部企业。2）日系电池铝箔单吨加工费约为2.2~2.5万元/

资产负债率%60.88

总股本/流通A股（百吨，国内电池铝箔加工费约为1.5~1.8万元/吨。3）预计2023年全球电池铝箔需求达到

3014/3004

万）31.1万吨，CAGR为34.8%，新能源汽车行业需求持续增长叠加电池铝箔产品认证门槛

流通B股/H股（百万）-/-

及工艺要求，电池铝箔产品毛利水平有望持续。

一年内股价与大盘对比走势：⚫锂电池级PVDF需求快速增长，2万吨+配套R142b配额产能获批。需求