康耐特光学-市场前景及投资研究报告：主业结构升级，XR远期空间.pdf

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公

司康耐特光学（02276.HK）主业结构升级驱动增长，布局XR提振远期空间

研

究

2025年03月25日

——港股公司首次覆盖报告

投资评级：买入（首次）

日期2025/3/24

当前股价(港元)29.100主业结构升级确保业绩成长，关注XR产业催化及港股通流动性改善机会

港一年最高最低(港元)32.000/7.720考虑到公司镜片种类多样化、高附加值产品占比逐渐提高，我们预期2024-2026

股

公总市值(亿港元)139.66年公司营业收入分别为20.6/23.7/27.5亿元，对应分别同比增长

司流通市值(亿港元)139.6616.9%/15.1%/16.3%。考虑到公司定制化镜片和高折射率产品占比逐步提高，且

首

次总股本(亿股)4.80后期布局更高价值量的XR相关业务，公司盈利能力有望持续改善，我们预期

覆流通港股(亿股)4.802024-2026年公司归母净利润分别为4.3/5.7/6.9亿元，对应分别同比增长

盖

报近3个月换手率(%)34.5832.2%/31.4%/21.4%，对应EPS分别为0.9/1.2/1.4元。公司当前股价28.5港币对

告

应2024-2026年29.8/22.7/18.7倍PE，伴随XR产业趋势持续催化、以及公司后

股价走势图续有望纳入港股通驱动流动性改善，首次覆盖给予“买入”评级。

全球领先的树脂镜片供应商，定制化、高折射率等高端产品占比提升

康耐特光学恒生指数

320%康耐特光学是全球领先的树脂眼镜镜片产品和服务提供商，提供标准化镜片、高

240%端的定制镜片。伴随眼镜镜片材料向高折射率方向迭代，以及消费者视力保护意

160%识增强，近视防控镜片、渐进镜片、抗疲劳镜片等功能性眼镜快速发展。根据沙

80%利文研究预测，2023年至2028年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额的年复合增

0%长率约为5.6%。公司产品矩阵丰富，包含常规镜片、功能镜片和车房片等十大

开-80%

2024-032024-072024-11类共计700多万种SKU规格。受益于眼镜行业产品结构持续升级、公司的定制

源

证数据：聚源化生产能力、以及公司在高折射率市场的优势，公司定制化镜片、标准化镜片中

券

高折射率产品的占比逐渐提升，从而驱动公司产品单价及毛利率提升，公司整体

证业务毛利率由2019年的33%提升至2024H1的39%。

券

研与美国头部消费电子公司合作，拥抱XR产业显著打开成长空间

究公司目前已成立XR研发服务中心，与美国多家头部企业在内的多个全球领先的

报

告消费电子公司的多个研发项目进展顺利。2024年12月公司在泰国收购一块土地，

将用于XR产品配套镜片的自动化生产线建设。我们预期伴随未来XR设备放量，