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纵轴：相对值（%）观点聚焦
139沪深300中金金融投资建议
126二季度以来，受到金融脱媒以及手工补息整改的影响，理财行业规模迎来快
113速扩容。与此同时，由于配置高收益存款的空间受限，理财机构开始逐步减
少存款类资产的配置，并提升了对高流动性资产的关注度。在上述影响下，
100
我们看到二季度理财机构大幅加仓3500亿元的公募基金产品，仓位也提升
87至3.6%；其中，在产品短期化、风偏保守化的背景下，纯债基金再次成为
74了增配的主力。理财机构正聚焦流动性与安全性兼具的资产。向前看，考虑
2023-102024-012024-042024-072024-10
到现阶段理财债券久期已大幅降低、信托委外仍在持续助力净值平滑，我们
预计短期理财行业风险有限，整体赎回压力可控。从委外需求来看，短期而
中金一级行业：金融言业绩的确定性更为主要；在中期维度来看，部分理财机构或在同质化竞争
下逐步聚焦均衡资产配置，从而有望助力主动管理型委外空间扩容。
资料来源：Wind，彭博资讯，中金公司研究部
⚫银行|理财蓬勃发展的背后—1H24理财子公司业绩回顾理由
(2024.09.04)二季度理财加仓债基与货基。我们认为理财机构公募基金委外特征较为契合
⚫银行|金融脱媒与严监管下的理财行业新变局——1H24理
财半年报点评(2024.07.31)现阶段其对避险以及高流动性的诉求。截至2Q24末，理财配置债券型基金
⚫金融|详解理财与信托合作模式：严监管下的债市展望8074亿元（占比73%），二季度大幅增配2976亿元；货币基金1794亿元
(2024.06.20)（占比16%），二季度增配519亿元。其中，短期纯债基金是理财机构核心
⚫银行|“资产荒”还是新机遇？再谈手工补息监管下的理的增配产品类别（二季度持仓接近翻倍至3554亿元），我们认为主要由于其
财发展趋势(2024.05.22)更为契合理财目前对流动性与安全性的诉求，短债基金“交易盘”的属性更
⚫金融|低利率时代的理财委外配置：聚焦存款收益压降后
的合作空间——1Q244Q23回顾(2024.0520)强。而中长期纯债基金的仓位长期来看更为稳健（目前2941亿元），具有
“配置盘”的特征，即理财看重中长期纯债基金带来的超额收益。
更多作者及其他信息请见文末披露页股混型基金需求仍弱，但看好宽基指数产品的布局空间。受限于风险偏好约
束，理财机构对于含权类公募基金的配置意愿仍处于冰点。但从中长期维度
来看，信息更为透明、工具属性更强的指数型产品或逐步受到部分市场化理
财机构关注。在风格上，理财目前更偏好沪深300等宽基指数、以及波动较
低的红利基金，以契合现阶段理财对净值回撤控制的要求。
股份行理财机构1H24公募基金加仓幅度更大。二季度11家股份行理财子
公司配置公募基金环比增长96%，其中招银理财、兴银理财、信银理财配置
公募基金1320/926/915亿元，位居行业前三。国有行理财机构中，交银
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