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债券市场专题研究
正文目录
1从负债端角度理解本轮债市调整4
1.1利率调整通常伴随主要机构的负债端问题4
1.2本轮大行负债荒或根源自央行态度的转变6
2风险提示8
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债券市场专题研究
图表目录
图1：四轮“负债荒”阶段，10年国债调整情况4
图2：大行2月非银同业存款规模已经显著回升6
图3：2月大行存贷增长差异并未显著扩大6
图4：2月大行债券投资规模持续增长6
图5：2025年1月至2月，大行净融出规模明显压降7
图6：全国性银行向央行借款金额持续显著回落7
图7：资金价格波动范围还在7年逆回购-20bp至+50bp区间内8
图8：2月市场资金情绪紧张；但3月以来资金情绪指数趋于平稳8
表1：过去三轮典型的“负债荒”驱动债熊阶段整理5
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债券市场专题研究
1从负债端角度理解本轮债市调整
1.1利率调整通常伴随主要机构的负债端问题
2015年至今三轮大级别的债市调整基本都伴随着债券市场主要机构的负债端出现问题。
图1：四轮“负债荒”阶段，10年国债调整情况
%10Y国债到期收益率债市负债荒调整阶段
4.0金融去杠杆
结构性存款压降
3.5
理财负反馈
3.0
大行负债荒
2.5
2.0
1.5
1591591591591591591591591591591
0000000000000000000000000000000
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Wind，浙商证券研究所
典型阶段一：2016年至2017年金融去
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