铜冠铜箔-标箔锂电铜箔双核驱动尽享行业高增长红利-22012719页.pdf

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Ｎ铜冠（301217）

公司研究/公司深度

“标箔+锂电铜箔”双核驱动，尽享行业高增长红利

投资评级：买入（首次）

[Table_Rank]主要观点：

报告日期：2022-01-27[Table_Summary]

⚫铜冠铜箔是国内主流铜箔厂商，标箔和锂电铜箔业务共驱公司发展。

[Table_BaseData]2020年铜箔产量3.6万吨，其中PCB铜箔2.8万吨，锂电铜箔0.8万

收盘价（元）21.70

近12个月最高/最低（元）21.70/21.70吨，分别在国内厂商中排名第一和第五。受益铜箔行业高景气，公司业

总股本（百万股）829绩表现优异，2021年前三季度实现营收30.71亿元、归母净利润2.84

流通股本（百万股）190亿元，预计全年实现营收39.65亿元，实现归母净利润3.49亿元。

流通股比例（%）22.97

总市值（亿元）180⚫产品结构优化叠加行业供需错配，公司尽享量价齐升红利。

流通市值（亿元）41从营收来看，锂电铜箔营收快速提升，PCB铜箔营收占比66%，仍是

主要收入来源；从销量来看，目前PCB铜箔以HTE、HTE-W、RTF为

[Table_Chart]

公司价格与沪深300走势比较

主，锂电铜箔以8μm和6μm为主，且6μm比例不断提升。从利润

10%

来看，高性能标箔和极薄铜箔的单吨毛利和加工费更高，标箔、8μm、

5%6μm铜箔的加工费分别为2.62/2.56/3.5万元/吨。受公司目前的产品结

0%构影响，利润率暂时低于同行，随着公司产品结构持续优化，高端铜箔

1/22

-5%产品占比不断增加，公司利润率将持续提升。

-10%铜冠铜箔的alpha：紧邻材料采购地运输成本低，高材料周转率减少资

Ｎ铜冠沪深300

金占用量；PCB产品良品率行业领先，锂电铜箔良品率有望快速提升；

绑定比亚迪、生益等大客户，订单充沛；高端产能持续释放，现有产能

4.5万吨/年，2022年预计标箔产能增加1万吨。此次公司募投1万吨

项目瞄准高性能标箔，将改善公司产品结构并进一步稳固公司在标箔领

域的优势。

⚫新能源汽车和5G通信需求旺盛，铜箔行业高景气。

下游产业升级刺激国产高性能PCB铜箔需求，2020年全球PCB铜箔

出货量增长至51万吨，国内高端铜箔依赖进口，高性能铜箔国产替代

空间广阔。乘新能源东风，锂电池铜箔增量市场空间较大，锂电池铜箔

极薄化大势所趋，公司重点布局6μm以下铜箔产品。

⚫投资建议：