一文读懂中资美元城投债现状.pdf

固收深度报告

内容目录

1.中资美元城投债发展历史回顾5

2.中资美元城投债存量规模和结构分析6

3.中资美元城投债一级市场发行情况知多少？9

4.中资美元城投债未来3年兑付情况知多少？13

5.中资美元城投债二级市场收益表现知多少？15

6.风险提示20

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图表目录

图1：全国存量中资美元城投债余额及平均票面利率情况（单位：亿美元；%）7

图2：中资美元存量城投债按票面利率分布情况（单位：亿美元；只）9

图3：中资美元存量城投债按剩余期限分布情况（单位：亿美元；只）9

图4：中资美元存量城投债按债项评级分布情况（单位：亿美元；只）9

图5：中资美元存量城投债按主体行业分布情况（单位：亿美元；只）9

图6：2020-2024年中资美元城投债年度发行、偿还及净融资额分布（单位：亿美元）10

图7：2024年中资美元城投债月度发行、偿还及净融资额分布（单位：亿美元）11

图8：2024年全国中资美元城投债发行额及发行平均票面情况（单位：亿美元；%）12

图9：2024年中资美元城投债发行量按票面利率分布（单位：%）13

图10：2024年中资美元城投债发行量按发行期限分布（单位：%）13

图11：2024年中资美元城投债发行量按债项评级分布（单位：%）13

图12：2024年中资美元城投债发行量按主体行业分布（单位：%）13

图13：2025年至2027年中资美元城投债兑付金额按年度分布情况（单元：亿美元；只）14

图14：2025-2027年全国中资美元城投债兑付金额分布情况（单元：亿美元）15

图15：中资美元城投债指数走势17

图16：中资美元城投债到期收益率及利差（单位：%，BP）17

图17：中资美元城投高收益债券到期收益率及利差（单位：%，BP）18

图18：中资美元城投投资级债券到期收益率及利差（单位：%，BP）18

图19：中资美元城投高收益债券余额地域分布（单位：亿美元）19

图20：中资美元城投投资级债券余额地域分布（单位：亿美元）19

表1:中资美元债相关政策梳理6

表2:部分推荐关注中资美元城投债个券一览（单位：亿美元；年；%）19

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1.中资美元城投债发展历史回顾

中资美元债的发展历程与中国资本市场的开放及政策调整密切相关，尤其对于由

城投平台发行的中资美元城投债，其发展过程经历了五个主要阶段。在这五个阶段

中，政策的变化显著影响了中资美元城投债的市场规模以及债券结构，进而反映地方

政府融资平台（城投平台）的债务融资模式变化。

1.初始阶段（1993-2009年）

在中国资本市场初步开放的背景下，城投平台的融资渠道尚不成熟，境外融资主

要由大型国有企业主导。1993年，中国银行发行了首笔中资美元债，标志着中国企业

开始参与国际债务市场。然而，城投平台在这一阶段的参与较少，更多的融资仍然依

赖于国内银行的贷款和地方政府的支持。2000年，国务院发布《关于进一步加强对外

发债管理的意见》（国办发〔2000〕23号），开始实施外债审批制度，并限制地方政府

直接发债，故城投平台也未在这一时期大规模发行中资美元债。