中国中车铁路装备景气延续，轨交装备龙头再启航.pdf

公司研究〃中国中车（601766）3

目录

1.全球轨交装备龙头，红利属性显著7

1.1公司为全球轨交装备龙头企业，国资增持彰显长期发展信心7

1.2业务规模稳定，结构有所优化9

1.3优质央企改革效果突出，重视分红强化股东回报11

2.铁路装备：建设规划清晰，公司持续受益动车采购高级修、机车替换、高铁出海12

2.1强规划属性：铁路建设发展规划清晰，高完成度保障中长期目标落地12

2.2动车组：客运需求旺盛，采购、更新、高级修打开成长机遇13

2.2.1新购需求：国铁集团经营向好，动车组新增采购规模有望维持高13

2.2.2更替、维保需求：动车组进入更新及大修时代，五级修空间加速释放15

2.3机车：“公转铁”促进新增需求，老旧内燃机车替代政策促进更新需求18

2.3.1新增需求：货运量平稳，“公转铁”等政策提效促发展19

2.3.2更新需求：机车受益装备更新，老旧型号替代空间或超250亿20

2.4出海：海外轨交建设发展空间大，“一带一路”打开动车组新市场21

2.5中国中车：轨交业务收入全球第一，创新+国际化支撑长期发展22

3.城轨：保持高质量发展，公司盈利能力提升26

3.1城轨投资力度趋稳，政策门槛提高保障高质量发展26

3.2客运强度回暖，都市圈、城市群政策助力中远期资本开支26

3.3公司城轨业务结构改善，毛利率有所提升28

4.高铁技术协同外延，新产业蓄势待发30

4.1清洁装备战略重视程度提高，“双赛道双集群”打造增长新动力30

4.2风电装备：“立起来的高铁”，公司产业链布局完善，核心产品市占率领先..30

4.3时代电气：新产业奋楫争先，规模与品质双优发展33

4.4时代新材：中车新材料产业平台，新材料基地投产在即35

5.盈利预测与估值37

5.1盈利预测：2024/2025年归母净利润134.74亿元/147.48亿元37

5.2估值：合理市值区间为2360-2802亿元38

6.风险提示39

财务报表分析和预测40

公司研究〃中国中车（601766）4

图目录

图1中国中车大事记7

图2中国中车股权结构（截至2024年9月30日）7

图32015年至2024Q1-Q3中国中车营收及同比增长9

图42015年至2024Q1-Q3中国中车归母净利润及同比增长9

图52015年至2024Q1-Q3中国中车分业务收入及同比增长9

图62015年至2024Q1-Q3中国中车分业务收入结构9

图72015年至2024Q1-Q3中国中车毛利率及净利率10

图82015-2024H1中国中车分业务毛利率10

图92015年至2024Q1-Q3中国中车期间费用率10

图102015至2024Q1-Q3中国中车销售/管理/研发/财务费用率10

图112015年至2024Q1-Q3中国中车经营活动现金净流量10

图122015年至2024H1中国中车净现比10

图132015-2