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公司债券评级方法

（ZX-GSZ-202201）

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上海资信有限公司·公司债券评级方法·附件

一、公司债券评级方法的思路与流程

上海资信有限公司（以下简称“上海资信”）公司债券信用等级

代表了发债主体违约的可能性及债券发生违约后对债券持有人合法

权益的保障程度。因此，上海资信的公司债券信用评级主要关注：

发债主体信用质量和债券相关条款。

二、公司债券评级要素

（一）发债主体信用质量

上海资信对发债主体信用质量的分析即主体信用评级，旨在向

投资者揭示发债主体的违约风险。上海资信采用宏观与微观相结合、

定性与定量相结合的评级方法，从经营环境、公司治理、业务运营、

财务质量及偿债能力五方面分析发债主体自身信用状况，判断发债

主体未来的偿债能力和偿债意愿，结合外部支持因素，最终确定其

信用等级。发债主体信用质量分析请参考上海资信相关行业评级方

法和模型文档。

（二）债券相关条款

上海资信对债券相关条款的分析包括但不限于增信措施、债务

清偿优先顺序、债券发行条款。

1、增信措施

债券增信指债券发行时为保障债券持有人在债券违约后能获得

偿付而采取的措施。上海资信对公司债券增信措施的分析主要针对

第三方担保与抵质押担保两种方式。

以第三方担保方式对债券进行增信的：

第三方担保对债券的增信作用较强，在债券发行中也较为常见，

以第三方担保作为增信措施的债券发生违约时，债券持有人有权要

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求担保方依据担保协议履行偿债义务。上海资信重点对担保方的信

用状况、担保方式以及担保方与发债主体的相关程度等进行分析。

对于担保方的信用状况，上海资信使用相应行业的主体信用评

级方法及模型进行分析。对于担保方式，在债券发行时常见的第三

方担保方式主要有一般保证和连带责任保证。上海资信认为连带责

任保证具有更强的保护性。对于担保方与发债主体的相关程度，上

海资信认为，担保方与发债主体若存在较强关联关系，发债主体信

用状况往往与担保方密切相关，会降低第三方担保对债券的保护作

用。

以抵质押方式对债券进行增信的：

在发债主体使用抵质押方式对债券进行增信时，上海资信主要

分析发债主体对抵质押资产是否具有合法、完整、有效的权利，并

将结合市场情况对抵质押资产的市场价值与变现能力进行考察。在

实际操作时，上海资信需结合第三方资产评估机构对企业抵质押资

产的评估，对其价值及处置的难易度进行分析。原则上，价值越高、

处置难度越低的资产对债券的保护程度越高。

2、债务清偿优先顺序

上海资信通过分析和比较拟发行的债券条款，确定在发债主体

全部债务中的受偿优先顺序，并通过确定债务优先等级对潜在的违

约损失进行预测。

对于债券的清偿顺序，上海资信认为：发行条款有明确约定的，

以该约