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电力行业企业主体信用评级方法

上海资信有限公司编撰

ShanghaiCreditInformationServicesCo.,Ltd.上海资信有限公司·主体信用评级方法·摘要

摘要

电力行业是国民经济发展中的基础能源产业，与经济整体运行情况密切相关。近年，我国电力供需总量持续增长，但受需求动力减弱、电源有效供给落后于生产能力以及区域供需结构差异化扩大等因素的影响，行业局部不平衡性有所显现。销售电价在政府干预下长期保持稳定，因而上网电价也保持长期稳定。这使得电力生产企业难以转嫁因生产成本上涨、周期波动等不利变动造成的成本压力，故而削弱了企业的盈利能力和抵御风险的能力。从行业未来的发展方向来看，以火电为主导的电源结构短期内不会改变，但随着环保压力的加大、新技术的运用以及政策的引导，清洁能源的发展速度将不断加快，而“大电网”和智能电网战略的实施也将进一步推动电源结构的调整。

行业特征的不同决定了影响该行业内企业信用状况的因素不同。本评级方法旨在帮助受评主体、投资者以及其他相关机构理解上海资信有限公司（以下简称“上海资信”）在评估电力行业企业的信用状况过程中考虑的风险因素及评级思路。

在评级时，上海资信考察的一级评级要素包括：公司治理与管理、经营环境、公司经营分析、财务分析。其中，对于电力行业的财务分析，上海资信主要考察会计信息质量、资产质量与资本结构、盈利能力、现金流、偿债能力、或有事项等。

另外，上海资信认为，我国电力行业企业目前面临的行业风险主要集中在：1、电力行业属于资本密集性行业，资金投入规模大且回报周期长，行业整体债务负担重；2、行业政策调控性强，导致价格传导机制不畅，原料价格波动风险不能转移至下游；3、电力生产企业的固定资产投资数额巨大且设备具有专用性，固定资产变现能力差，退出壁垒高。针对这些共性风险，上海资信在对电力企业评级时侧重于对企业内部基本经营情况和管理水平的分析，主要包括企业规模与市场地位、燃料成本的控制能力、经营战略方针、融资能力等因素。

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一、电力行业定义

目前，国内电力系统大致可分为发电、输电、配电和用电四个环节，涵盖了电力生产、供应以及提供电力输配服务的一系列企业。上海资信评级方法中所述电力行业系电力生产行业，是指将煤炭、石油、天然气、核燃料、水能、海洋能、风能、太阳能、生物质能等一次能源经发电设施转换成电能，具体包括：火力发电、水力发电、核力发电、风力发电、太阳能发电以及其他电力生产。

适用于本评级方法的电力行业企业是指：1、电力行业业务的营业收入占企业总营业收入的比重大于或等于50%；2、没有一类业务的营业收入比重大于或等于50%，但电力行业收入比重均比其他业务收入比重高出30%；3、不满足以上两种情况，但综合考察企业的经营模式、资产结构、收入和利润结构，判定该企业电力行业经营特征明显的。

二、电力行业企业评级方法

本评级方法由以下两个部分构成。其中，第一部分归纳现阶段电力行业的特征，并揭示其与电力企业信用风险之间存在的关联性；第二部分介绍上海资信对电力行业的评级思路，并确立电力行业企业信用分析框架。以下就电力行业企业的评级方法做详细介绍。

（一）电力行业信用风险特征

1、电力行业具有周期性，易受宏观经济的影响

电力运行情况在国民经济发展中占据重要地位，尤其我国正处于工业化和城镇化发展的重要阶段，经济发展对能源需求很大，因此电力弹性系数较高。工业用电需求的波动，尤其是钢铁、有色、化工、建材四大高耗能行业与宏观经济的高相关性使得电力行业受到宏观经济的影响呈现较强的周期性。在电力需求周期性波动的影响下，电力生产企业面临周期性风险。当宏观经济处于下行周期时，

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全社会用电量将普遍下降，电力生产企业的经营亦会受到不利影响。

2、电力行业投资规模大，负债水平高，退出壁垒高

电力生产行业属于资本密集型行业。从初始投资来看，电力生产企业成立之初需要大规模的资本投入，正式投产后也需要一定规模的运营成本。我国电力行业投资主体多为国有大型能源企业，银行信用支持力度较大，导致电力生产企业处于高财务杠杆的运营状态，行业整体负债水平偏高，财务负担较重。随着新机组更新换代、环保设施投入、清洁能源开发等新一轮资本投入扩张，行业高财务杠杆的运营状态在未来较