福耀玻璃公司深度报告-深度系列：剑指欧美市场向上机遇，再造全球智能玻璃巨头.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u美国市场：特朗普政府上台，制造业回流存机遇 5

美国汽车市场：23年本土产量1066万辆，547万辆依赖进口 5

特朗普上台整车征税预期，福耀玻璃格局有望再优化 6

南玻北送：墨西哥为美国汽车整车及零部件核心供应国 7

欧洲市场利好存续：圣戈班或出售汽车玻璃资产，重要竞争对手催生历史机遇 10

欧洲市场：疫情和俄乌冲突扰动，产销近年下滑 10

俄乌冲突对欧美汽车玻璃本土供应造成影响 11

福耀欧洲市占率提升二次机遇来临：圣戈班或退出欧洲汽玻市场 12

福耀玻璃盈利持续超预期，前瞻布局充分应对全球化机遇 17

福耀玻璃2024年业绩表现持续超越市场预期 17

福耀玻璃前瞻布局扩产充分应对全球化大潮 18

估值与盈利预测 20

纯碱供求是否，成本指数下行 20

天然气价格稳定 20

美元持续强势 21

盈利预测与估值 21

风险提示 22

图表目录

图表1:美国汽车市场产销情况（万辆） 5

图表2:2023年美国汽车进口结构（按金额） 5

图表3:美国汽车玻璃本土产能占比测算 5

图表4:美国主要汽车玻璃工厂分布情况 6

图表5:特朗普及美国政府对华关税态度 7

图表6:墨西哥汽车市场产销情况（万辆） 8

图表7:2022年墨西哥汽车出口结构（按辆） 8

图表8:墨西哥主要汽车玻璃工厂分布情况 8

图表9:墨西哥汽车玻璃产能测算 9

图表10:欧盟汽车市场产销情况（万辆） 10

图表11:2023年欧洲汽车市场结构 10

图表12:欧洲近年汽车玻璃产能退出情况梳理 10

图表13:欧洲玻璃企业受俄乌冲突影响情况 11

图表14:福耀玻璃发展情况及欧洲市场份额预测 12

图表15:全球汽车玻璃市场份额 12

图表16:圣戈班主要业务 13

图表17:圣戈班业务按市场划分 13

图表18:圣戈班营收规模 14

图表19:圣戈班收入按业务划分 14

图表20:圣戈班全球业务拆分收入及增速情况 14

图表21:圣戈班毛利及毛利率情况 15

图表22:圣戈班归母净利润规模 15

图表23:圣戈班交运收入情况 15

图表24:圣戈班交运业务解决方案示意图 16

图表25:圣戈班全球产能分布测算 16

图表26:2024中国汽车销量 17

图表27:2024中国汽车出口销量 17

图表28:福耀玻璃收入和利润规模 17

图表29:福耀玻璃毛利率和利润率 17

图表30:福耀玻璃汽车玻璃业务收入 18

图表31:福耀玻璃汽车玻璃销售量及ASP 18

图表32:福耀美国收入及利润情况 18

图表33:福耀新增投产后产能预计 19

图表34:福耀玻璃资本开支 19

图表35:纯碱价格指数（元/吨） 20

图表36:液化天然气LNG价格（元/吨） 21

图表37:人民币兑美元汇率 21

图表38:公司分业务收入预测 22

图表39:可比公司估值表 22

美国市场：特朗普政府上台，制造业回流存机遇

美国汽车市场：23年本土产量1066万辆，547万辆依赖进口

美国汽车2023年产量1061万辆，存在547万辆缺口。美国汽车市场主要进口国

包括墨西哥、日本、韩国、德国，每年大约有近500-550万辆汽车由进口来满足。

2023年，美国累计进口547万辆。从结构来看，2023年墨西哥车辆进口规模位居首位，约占总进口金额的22?；日本次之，约占总金额的20?；加拿大再次，约占15?。

图表1:美国汽车市场产销情况（万辆） 图表2:2023年美国汽车进口结构（按金额）

2,000

1,500

1,000

500

0

2018

2019

2020

2021

2022

2023

墨西哥 日本 加拿大 韩国德国 英国 斯洛伐克意大利

美国产量 美国销量 缺口

瑞典 中国 其他

arklines， orldtopexports，

汽车玻璃北美企业分布较为均匀，产能主要集中美国东部州。龙头企业福耀玻璃、板硝子等汽车玻璃公司的美国产能集中分布在俄亥俄州、印第安纳州、肯塔基州。其中，福耀玻璃产能位于俄亥俄州，目前每年产能约550万套；板硝子产能则主

要集中于印第安纳州和肯塔基州，其中印第安纳州工厂年产值约在50至100万美元。

图表3:美国汽车玻璃本土产能占比测算

福耀 旭硝子 板硝子 其他

aixinGlobal，，测算

图表4:美国主要汽车玻璃工厂分布情况

司公告，NSG，A