电气设备与新能源行业深度研究之三电镀铜铝箔新能车前沿技术-21080726页.pdf

证券研究报告

电气设备与新能源行业/行业深度报告

2021年8月7日

新能车前沿技术

深度研究之三：电镀铜/铝箔

登记编号：S1220517110007

❑电镀铜/铝箔介绍

❑电镀铜/铝箔与传统箔材的比较

目录❑电镀铜/铝箔的制造工艺

❑电镀铜/铝箔的产业格局

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核心观点

❑电镀铜/铝箔是传统铜铝箔材的同类产品，存在替换关系。电镀箔是一种新型的动力电池集流体材料，三明治结构，中间层为PET/PEN/PP材料

做芯的导电薄膜，导电薄膜在PET表面还有一些镀层结构。导电薄膜的两侧为厚度1-2μm的金属，与传统箔材存在强竞争关系。

❑电镀铜/铝箔在安全性，能量密度和降本空间上有显著优势。电镀铜/铝箔可以通过针刺安全和滥用测试；而且因为金属用量只有传统箔材的1/2-

1/3，重量下降能量密度能提高4%-8%；同时因为金属用料少，理论成本低于传统铜箔，但目前由于制造工艺未成熟，规模小，成本高于传统

铜箔。

❑铜价上涨和铜箔供需紧张，是电镀铜箔持续渗透的机会。沪铜价格一直持续上涨，2021年上半年铜价涨幅达到21.6%，我们预计，新能源汽车

有望在今年达到370Gwh装机量，铜箔的需求将达到36万吨，在2025年预计增长超过100万吨。电镀铜箔有着很大的试用机会与推广空间。

❑推荐标的：继续推荐电池龙头宁德时代，公司从2019开始使用电镀箔，有完整的性能数据和市场端经验。公司和金美新材在产品和制造专利有

提前布局，其他厂商短期内难突破。通过电镀箔的商业化应用，公司可以继续提升高镍电池的市场份额，并在箔材降本的潜力上保持先发优势。

预计21-22年收入1020、2019亿元，利润119、208亿元，对应96x、60x。

❑风险提示：1）二代电镀铜/铝箔穿孔良率不及传统箔材；2）电镀铜/铝箔提产进度不及预期；3）电镀铜/铝箔制造成本下降低于预期；4）新能

源车销量不及预期。

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电镀铜/铝箔是一种夹层式的电池集流体

❑电镀铜/铝箔与传统箔材的主体功能相同。电镀铜/铝箔是一种新型的动力电池集流体材料，主要由3部分组成，中间一层为绝缘树脂

(PET/PEN/PP材质)做芯的导电薄膜，导电薄膜在PET表面还有一些镀层结构。导电薄膜的两侧为厚度1-2μm的金属，主要是一种夹层式的

结构。

❑与传统箔材的制造工艺不同。传统的铝箔和铜箔主要是由辊压或电解工艺生产得到；电镀铜/铝箔是在厚度3.5-6μm的塑料薄膜表面采用磁

控溅射和真空蒸镀的方式，制作一层20-80nm的金属层，然后通过水电镀的方式，将金属层加厚到1-2μm，制作总厚度在5.5-8μm之间的

复合金属箔，用以代替6-9μm的电解金属箔。

图表：纯金属箔与电镀铜/铝箔示意图

铝材/铜材

导电薄膜铝材/铜材

资料来源：方正证券研究所整理

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电镀及真空蒸镀在过去的电池行业应用较少

电镀广泛应用于电子计算机、通信、消费类电子、工业仪器、国防航天等行业，基本原理为在含有预镀金属的溶液中，以被镀基体金属为阴极，

镀层金属或其他不溶性材料做阳极，通过电解作用，使镀液中预镀金属的阳离子在基体金属表面沉积出来，形成镀层。

真空蒸镀广泛应用于OLED屏幕等行业，使用金属、合金或化合物镀膜，镀铝或绝缘物当作电容之电极。基本原理为在真