开源量化评论(102)：中证A500指数成分股复制及增强探索(202412).pdfVIP

A500指数挂钩产品发行火热

截至2024年11月30日，A500指数挂钩产品总规模超过2800亿元，成为全市场资

金跟踪规模第二大的指数，仅次于沪深300指数。

以2024年9月份首次披露的A500指数成分股明细为例，A500指数成分股中包含

234只沪深300成分股，权重合计占A500指数比重近80%。

在市值分布维度，A500指数成分股主要集中在200~500亿元之间，样本数量占

比约40%。沪深300指数更偏全市场龙头，A500指数则更偏细分行业龙头。

从行业分布来看，A500指数成分股在银行、非银金融和食品饮料等行业上的配

置比例相比沪深300指数有显著下降，而对应新质生产力方向的行业如电子、电

力设备等行业则相对沪深300指数高配。

A500指数选样标准相比传统宽基指数有所调整

A500指数相比传统的宽基指数在行业配置层面和外资可投性上做了延展要求。

比如行业内选股下沉到中证三级行业，同时为了便利外资投资，要求所选成分股

是陆股通标的。最后，为了契合绿色发展理念，对上市公司的ESG评级也有所

约束。

拟合指数的净值走势基于每个调样点的成分股权重进行收益率加权计算得到。从

拟合的净值走势来看，拟合误差处于较小范围之内，年化跟踪误差约1.76%。

分年度来看，拟合差异主要来源于2015年，二者年度收益相差超8个百分点，

在其他年份拟合精度较为接近。

在拟合指数一级行业配置层面，拟合成分股权重与真实披露数据偏差处于较低水

平，平均偏差的绝对值均值为0.22%。

A500指数增强策略未来可期

从所选细分因子来看，在拟合的A500成分股中表现相对较好的因子有

amount_convergence（成交额均线收敛）、long_momemtum2（长端动量）、

smart_money（聪明钱）和ideal_vol（理想振幅）。

等权合成后的因子表现相对单因子有明显提升，测试期内市值行业中性化后的合

成因子RankIC均值为9.71%，年化RankICIR为3.66。不过近一年时间，合成因

子预测胜率有所下滑。从分组收益来看，合成因子多空超额和多头相对市场平均

收益的超额近期受制于市场风格的大幅切换，均呈现出一定回撤。

自2022年以来严控Barra风格偏离约束的增强组合超额收益基本走平，扣除掉

交易摩擦的相关成本，很难战胜基准指数本身。而放松Barra风格约束的增强组

合，超额收益维持了稳健上涨的长期趋势。因此从长期角度来看，我们认为主动

承担短期波动换取长期收益是值得尝试的方案。

风险提示：模型基于历史数据统计，未来存在失效风险。

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金融工程专题

目录

1、A500指数产品现状及成分拆解3

1.1、A500指数挂钩产品发行火热3

1.2、A500指数成分拆解3

2、A500指数成分股复制5

3、A500指数增强测试7

4、风险提示12

图表目录

图1：截至2024.11.30，A500指数挂钩产品累计规模突破2800亿元3

图2：A500指数成分股中近80%的权重与沪深指数重合3

图3：中证A500指数长期走势与沪深300指数接近4

图4：A500指数成分股中200~500亿元规模上市公司数量占比最高4

图5：A500指数成分股在行业配置上更加均衡5

图6：A500指数编制规则6

图7：拟合指数与真实指数走势年化跟踪误差为1.76%6

图8：拟合指数与全收益指数在2015年差异较大，其他年份误差较小