短期内资金面或维持当前状态.docx

正文目录

当前情况与未来关注 3

货币市场利率跟踪 5

公开市场操作跟踪 7

政府债跟踪 9

政府债发行 9

政府债缴款 10

同业存单跟踪 11

同业存单一级市场 11

同业存单二级市场 13

超储率跟踪 14

风险提示 15

图表目录

图表1：2025年2月央行资产负债表变化（单位：亿元） 4

图表2：非存款类金融机构存款情况（单位：亿元） 4

图表3：3月17日-3月21日资金面影响因素（单位：亿元） 5

图表4：主要资金利率周度跟踪（左轴单位：bp，右轴单位：%） 5

图表5：主要资金利率日度跟踪（单位：%） 6

图表6：质押式回购资金流出情况（单位：亿元） 6

图表7：票据利率跟踪（单位：%） 7

图表8：公开市场操作日度明细 8

图表9：公开市场操作周度跟踪（单位：亿元） 8

图表10：公开市场操作余额跟踪（单位：亿元） 8

图表11：政府债净融资跟踪（单位：亿元） 10

图表12：国债累计净融资速度（单位：亿元） 10

图表13：地方债债累计净融资速度（单位：亿元） 10

图表14：政府债净缴款跟踪（单位：亿元） 11

图表15：同业存单净融资（单位：亿元） 12

图表16：同业存单发行分银行类型（单位：亿元） 12

图表17：同业存单发行分期限类型（单位：亿元） 12

图表18：未来同业存单到期规模（单位：亿元） 12

图表19：同业存单发行成功率-分银行类型 12

图表20：同业存单发行成功率-分期限类型 12

图表21：同业存单加权平均发行利率-分银行类型 13

图表22：同业存单加权平均发行利率-分期限类型 13

图表23：同业存单加权平均发行利率周度变化（左轴单位：%，右轴单位：bp） 13

图表24：各期限同业存单到期收益率周度变化（单位：%） 14

图表25：中债AAA同业存单到期收益率（单位：%） 14

图表26：超储率主要影响因素周度跟踪及计算（单位：亿元） 15

图表27：月度超储率跟踪（单位：%） 15

当前情况与未来关注

3月10日-3月14日央行连续净回笼但流动性较为充裕，资金价格持续处于

政策利率+30bp左右范围内。具体来看：DR001在1.76-1.81区间震荡，R001

在1.77-1.81区间震荡；DR007在1.8上下波动，R007在1.82上下波动，R007与DR007利差很低，流动性分层现象几乎不存在，非银较为有钱。

央行必威体育精装版公布2025年2月资产负债表，总体小幅扩张，总资产规模为47.02

万亿元，环比增加3631亿元。共有三点信息：一是从央行2月公开提供流动性

的情况来看，2月质押式逆回购净回笼9673亿元、国库现金定存净投放900亿元、

MLF净回笼2000亿元、买断式逆回购净投放6000亿元、PSL到期1000亿元，合

计净回笼5773亿元，理论上资产端“对其他存款性公司债权”应该减少5773亿

元才对，而实际体现为增加4337亿元，说明央行额外提供了1万亿元左右的流

动性支持。二是“政府存款”大幅增加1万亿元与2月政府债净融资1.69万亿

元相关，说明大量发债资金尚未在2月使用，将在3月通过财政支出的方式支持流动性，此外，3月一方面本身为财政支出大月，另一方面政府债供给量不大截至3月16日净融资仅为0.42万亿元，从政府债和财政支出方面对资金面的压力也将大大减轻。三是“货币发行”和“非金融机构存款”的大幅下降对应着春节后取现需求下降，资金重新存回银行，这一点从2月末超储率上升至1.19、非

银存款超季节性回升2.81万亿元也可以看出来，其中部分资金也会体现为“其他存款性公司存款”的增加。

近期央行持续净回笼，但是从日内来看多次总体属于低量，资金价格持续处于政策利率（7DOMO）+30bp左右水平，或说明央行对目前资金面较为均衡的状态比较满意。从2月信贷收支表、资产负债表数据能看出银行负债端压力小幅减

轻，近期银行净融出余额也几乎稳定在2.5万亿元上下，税期将近、政府债供给依然不高，预计央行会通过公开市场操作支持税期，不过短期内资金面会持续处于相对均衡的状态。

上周在债市出现较大幅度震荡波动的情况下，存单表现较好，各期限存单利率出现较大幅度下行（3M及以上期限下行幅度更大），且一级市场提价情绪有所减弱，从绝对点位来看当前存单有一定的持有性价比。

图表1：2025年2月央行资产负债表变化（单位：亿元）

来源：iFinD 究所

图表2：非存款类金融机构存款情况（单位：亿元）

来源：iFinD 究所

3月10