浙江自然深度研究：主业需求回暖，海外或将迎来释放期.pdf

[Table_yemei]浙江自然（605080）深度研究

正文目录

1.公司概述：户外运动用品代工龙头，以充气床垫为基石多元拓展5

1.1.公司产品由充气床垫拓展至保温箱包及水上用品等，开启多元发展..5

1.2.历史经营情况综述：近年受下游去库及海外产能爬坡影响，2024年业绩

预告高增6

1.3.公司控股权稳定，员工激励充分10

2.户外运动用品市场：北美及欧洲地区主导需求，露营及水上运动为重要装

备细分市场12

2.1.全球户外用品市场规模稳定增长，北美及欧洲地区主导需求12

2.2.“露营+”市场快速发展，TPU充气床垫增长潜力较大14

2.3.SUP引发消费热潮，普适性及轻量化降低参与门槛16

3.公司优势：掌握核心技术及大客优势，打造“垂直一体化+境内外生产”布

局19

3.1.掌握TPU核心技术，垂直一体化产业链带来高盈利水平19

3.2.客户资源稳定丰富，各大品牌去库带动订单需求回暖23

3.3.IPO项目投产增加产能，海外布局逐渐步入收获期26

4.盈利预测与投资建议：27

4.1.盈利预测27

4.2.投资建议及估值28

5.风险提示28

图表目录

图表1：公司主要产品介绍5

图表2：公司发展历程6

图表3：公司营收规模及同比增速7

图表4：公司归母净利规模及同比增速7

图表5：公司毛利率及净利率变化8

图表6：公司分产品的毛利率变化8

图表7：公司各项费用率变化8

图表8：公司汇兑损益（万元）8

图表9：公司存货情况9

图表10：公司各项目周转天数情况9

图表11：公司各品类营收占比9

图表12：公司各品类营收变化（亿元）9

图表13：公司各品类单价变化10

图表14：公司各品类销量变化（万件）10

图表15：公司股权结构（截至2024Q3）11

图表16：公司高级管理人员介绍11

图表17：首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标12

图表18：2019-2032全球户外用品市场规模（十亿美元）12

图表19：2024全球户外用品市场份额测算13

图表20：美国户外运动参与率13

图表21：2023美国最受欢迎的户外活动14

图表22：2023中国户外装备细分市场占比14

图表23：特斯拉ModelY充气床垫15

图表24：理想MEGA单人充气床垫15

图表25：TPU与PVC材质作为充气床垫面料的性能对比15

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图表26：迪卡侬部分充气床垫对比16

图表27：桨板运动具备多种场景17

图表28：迪卡侬充气式站立桨板—初学17

图表29：迪卡侬充气式站立桨板—竞速/全能17

图表30：迪卡侬桨板配套打气筒及划桨18

图表31：迪卡侬紧凑型站立桨板便于携带18

图表32：2026年全球SUP市场份额预测18

图表33：公司基本工艺流程图20

图表34：公司TPU充气床垫结构图21

图表35：公司充气床垫均价变化21

图表36：TRANGOWORLD部分充气床垫21

图表37：Therm-a-Rest部分充气床垫21

图表38：部分涉及户外用品领域的中国上市公司22

图表39：部分涉及户外用品领域的上市公司的销售毛利率22

图表40：部分涉及户外用品领域的上市公司的研发费用率23

图表41：公司境内境外营收占比情况24

图表42：公司与主要客户的合作背景24

图表43：公司单季营收变化25

图表44：中国充气褥垫出口金额月度变化25

图表45：公司海外子公司（截至2024半年报）26

图表46：公司分产品盈利预测27

图表47：可比公司估值（市值及股价截至2025/03/19）28