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中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety企业价值市场法评估及案例分析《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety企业价值市场法评估及案例分析*企业价值市场法评估及案例分析企业价值市场法评估及案例分析内容目录第一部分企业价值市场法评估介绍第二部分市场法评估的基本步骤第三部分案例分析*企业价值市场法评估及案例分析*一、企业价值市场法评估介绍市场法（市场比较法）是企业价值评估三种基本方法之一：所谓市场法评估就是利用类似公司已成交的交易信息通过对比分析的途径确定委估企业或股权价值的一种评估技术。市场法的理论基础是在市场公开情况下，产品相同或相似、规模相当的、未来成长性相似的企业应该具有相同或相似的价值问题一：评估国内目标企业能否选择在香港或国外上市公司作为对比公司？*企业价值市场法评估及案例分析*一、企业价值市场法评估介绍（续）市场比较法分类：对比公司法（GuidelineCompanyMethod)合并收购法（MergerAcquisitionMethod)在国际评估界，市场法与收益法一起成为评估师主要选择的评估方法目前国内选用市场法的案例并不多，但已经处于逐步进入快速发展的轨道*企业价值市场法评估及案例分析*二、市场法评估的基本步骤市场法评估的基本步骤：1)选择对比公司/案例2)规范统一财务报表数据3)计算市场法比率乘数(Multiples)4)调整/修正比率乘数5)用调整/修正后比率乘数计算目标企业评估结果(ValueIndication)6)协调分析选择合理比率乘数计算得出的评估结果(ValueIndication)作为评估结论7)考虑是否需要应用折价/溢价，加回非经营性资产净值*企业价值市场法评估及案例分析*二、市场法评估的基本步骤1)选择对比公司/案例对于采用对比公司法则是选择对比公司对于选择合并收购法则是选择对比交易案例选择标准：同行业相似规模成长性相当财务业绩相似选择数量：一般在3-8个*企业价值市场法评估及案例分析*二、市场法评估的基本步骤**计提坏账准备政策4收入实现原则非经营（非核心）性资产、负债调整5规范财务报表数据统一会计政策1折旧/摊销政策2存货记账政策3企业价值市场法评估及案例分析6二、市场法评估的基本步骤**计算选择估值比率乘数（Multiples)比率乘数概念：比率乘数就是企业整体价值或股权价值与企业一个收益性参数或资产类参数的比值01企业价值市场法评估及案例分析02二、市场法评估的基本步骤**估值比率倍数种类收益类比率乘数（Income-basedMultiples)企业价值市场法评估及案例分析12二、市场法评估的基本步骤**资产类比率倍数(Asset-basedMultiples)其他类比率倍数企业价值市场法评估及案例分析二、市场法评估的基本步骤**问题二、可否构成如下比率乘数？企业价值市场法评估及案例分析二、市场法评估的基本步骤**市场法比率乘数与收益资本化率的转换关系单期间资本化概念k:折现率企业价值市场法评估及案例分析NCF1：第一年后净收益g:持续增长率12345二、市场法评估的基本步骤**企业价值市场法评估及案例分析比率乘数实际是资本化率k-g的倒数因此我们可以得到一个结论：评估基准日前12个月前5年的平均值比率倍数的计算时限二、市场法评估的基本步骤**调整/修正比率乘数利用对比公司资本化率和被评估目标企业资本化率进行比率乘数的调整/修正一般大概仅包含20%左右的修正因素利用对比公司资本化率和被评估目标企业资本化率进行的调整/修正一般可以涵盖80%以上的修正因素（经验数据）其他因素调整/修正企业价值市场法评估及案例分析二、市场法评估的基本步骤**1资本化率调整/修正系数的计算公式2企业价值市场法评估及案例分析二、市场法评估的基本步骤**EBIT比率乘数、EBITDA比率乘数、销售收入比率乘数和总资产比率乘数，由于上述比率乘数都是全投资口径的，因此我们可以选择WACC作为折现率k，选择合理增长率g1，计算资本化率；净资产比率乘数是股权投资口径的，因此可以选择CAPM作为折现率k，选择合理增长率g2计算资本化率企业价值市场法评估及案例