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第15章期权工具的应用策略
•15.1期权工具的套期保值策略
•15.2期权工具的交易策略
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15.1期权工具的套期保值策略
•15.1.1期权价格对标的资产价格变动的敏感性
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15.1期权工具的套期保值策略
•例15.1美国某公司持有100万英镑的现货头寸，假设当时英镑兑美元汇率为1
英镑=1.63美元，英国的无风险连续复利年利率为12%，美国的无风险连续复
利年利率为10%，英镑汇率的波动率为每年15%。为了防止英镑贬值，该公司
打算用6个月期的执行价格为1.60美元的英镑欧式看跌期权进行保值，试计算
该公司应该买入多少期权？
rTt
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解：英镑欧式看跌期权的值为eNd1
1
故e0.120.5N0.6997710.2279
100
该公司应买入的看跌期权数量等于438.79（万），即该公司要买入
0.2279
438.79万份英镑欧式看跌期权。
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15.1期权工具的套期保值策略
•15.1.2值对标的资产价格变动的敏感性
看涨期权，delta值为正数，变动范围为0到1；
看跌期权，delta值为负数，变动范围为-1到0。
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15.1期权工具的套期保值策略
•例15.2假设某个处于中性状态的证券组合的值等于-4000，该组合中某标的资
产看涨期权多头的值和值分别为0.7和2.0。为了使证券组合同时处于中性和中
性状态，该证券组合应购买多少份该期权，同时卖出多少份标的资产？
•解：因为原保值组合的值为-4000，而看涨期权多头的值为正，故需买入看涨
期权4000/2.0=2000份。
而买入2000份看涨期权后新组合的值不再为0，增加到2000×0.7=1400，所以，
为了保持中性，应卖出1400份标的资产。
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15.1期权工具的套期保值策略
•15.1.3期权价格对时间的敏感性
Theta
期权价格对时间的敏感性是用()值来衡量的，它等于期权价格变化与时
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