流动性与机构行为跟踪：基金卖长买短久期调整.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u周度流动性跟踪 4

资金复盘：央行全周净回笼，资金面维持平稳 4

存单复盘：存单净融资提量，核心买盘边际改善 5

下周关注：税期和供给扰动不改资金面平稳运行 6

周度机构行为和微观结构复盘 7

机构行为复盘：基金卖长买短久期调整 7

微观结构跟踪：久期杠杆双降 9

风险提示 11

图表目录

图1：央行投放和资金存量数据 4

图2：过去一周汇率情况 4

图3：新增国债发行进度 4

图4：新增地方债发行进度 4

图5：资金数量结构跟踪 5

图6：资金价格结构跟踪 5

图7：存单一级发行量情况 5

图8：存单一级发行价格变化 5

图9：存单二级交易量情况 6

图10：存单二级价格情况 6

图11：过去三周，各机构债券净买卖情况（分券种） 8

图12：过去三周各机构债券净买卖情况（分期限，剔除存单） 8

图13：3月14日，各机构持有债券的5日移动平均分位数情况（2023年至今） 8

图14：基金和农商二级市场单日大额净买卖情况（不含存单） 9

图15：中长期债基久期 9

图16：中长期利率债基久期 9

图17：基金长债久期指数（不含存单） 10

图18：农商行和基金长债久期指数对比（不含存单） 10

图19：债市杠杆率走势（周频） 10

图20：分机构净融入规模变化（周平均） 10

图21：10Y国开-10Y国债期限利差 11

图22：1Y国开-R001利差走势 11

表1：3月第三周资金日历 7

周度流动性跟踪

资金复盘：央行全周净回笼，资金面维持平稳

过去一周（2025年3月10日-2025年3月14日，下同），流动性各关键因素跟踪如下：

1、央行投放跟踪：统计期内，7天期逆回购资金到期9099亿，央行投放7天期资金

5262亿，国库现金定存投放600亿，全周资金累计净回笼3237亿，7天OMO存量下降至

5262亿。

2、汇率走势跟踪：统计期内人民币兑美元即期汇率走势平稳，在7.23-7.24附近波动，但逆周期因子运用仍较为明显。

图1：央行投放和资金存量数据 图2：过去一周汇率情况

7D+14D逆回购，亿

35,000 2021 2022 2023 2024

30,000

7.60

7.40

即期汇率-中间价*100：右 即期汇率 中间价

20

15

25,000

20,000

15,000

10,000

5,000

0

央行本周操作-3237亿

7.20

7.00

6.80

6.60

6.40

6.20

123-016.00

1

23-01

10

5

0

-5

-10

25-03-15

25-03

， ，

3、政府债进度跟踪：

按照发行起始日口径：过去一周，国债净融资-820.7亿，年初至今净融资10111.8

亿，完成全年计划的15.2%；过去一周，新增地方债（新增一般债+新增专项债）发行512.8

亿，年初至今发行9037亿，完成全年计划的17.4%，进度明显高于去年同期。

按照发行起始日口径：未来一周，国债净融资1268亿，新增地方债政府债发行

381.58亿。

图3：新增国债发行进度 图4：新增地方债发行进度

国债净融资 2021 2022 2023 2024 2025

120%

新增地方债

2021 2022 2023 2024 2025

120%

100%

80%

60%

40%

20%

100%

80%

60%

40%

0% 20%

W1W25W27

W1

W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53

W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51

W53

， ，

4、资金结构跟踪：（1）统计期按照资金净融出平均规模来看，货基国有行理财子其他非银机构股份行，按照资金净融入平均规模来看，券商基金其他产品保险农商行

城商行；（2）其中国有行融出规模增加，受到股份行拖累，大行体系融出规模下降，货基和理财子边际融出增加，非银系整体融入规模下降，但内部分化，其中基金杠杆小幅下降，券商、保险融入增加。

资金价格部分，隔夜和7天利率全周在1.8%附近运行，资金价格站稳1.8%，随着国债市场的调整，负carry情况有所改善。R007-DR007持续低位运行，流动性