平安银行2024年报点评：零售规模仍在降，但风险已现改善.docx

净息差收窄带动业绩增长放 2023-10-25缓—平安银行2023年三季报点评

净息差收窄带动业绩增长放 2023-10-25

缓—平安银行2023年三季报点评

②负债端成本也有所改善。去年四季度平安银行单季计息负债成本率环比下降13bps至1.97?，存款、同业负债成本均继续下降，其中在存款挂牌利率下调、活期转定期压力明显缓解的驱动下，存款成本

下降幅度显著，预计2025年仍将继续受益。

③展望2025年，预计平安银行净息差仍将下行，这与银行业趋势一致，资产与负债利率均延续下降态势，并且资产端下行幅度可能更大。

中收仍承压。去年四季度，平安银行单季手续费及佣金净收入同比下降16.7?，较2024Q3增速下降3.5个百分点，其中财富管理手续费收入同比下降0.7?，较2024Q3增速明显改善，主要是

因为代理基金收入有所回暖，预计受益于去年四季度资本市场回暖，理财业务收入仍维持较快增长，代理保险业务在降费的影响下收入增长较为低迷。

此外，信用卡交易金额下降拖累银行卡手续费增长，贸易融资等收入承压也对中收带来影响。

债券业务收入增长显著。2024年四季度，平安银行其他非息净收入同比增长123.4?，较2024Q3增速提升81.5个百分点，成为营收增速小幅改善的核心驱动因素，主要是把握市场机遇，债券投资等业务的非利息净收入实现增长。展望2025年，债券利率波

动预计将加大，对营收的影响可能也会逐步体现。

不良生成稳中有降。去年四季度末，平安银行不良率环比持平，其中一般对公信贷不良率环比微升5bps至0.79?，，主要受房地产行业影响，部分涉房业务风险增加所致，零售信贷不良率环比微降4bps至1.39?，信用卡、住房按揭贷款、经营贷不良率均有

所下行，此外，关注率、逾期率较去年三季度末的高点也开始改善。

从不良生成的视角观察，2024年平安银行不良生成率为1.8?，同比下降9bps，拨备覆盖率、拨贷比指标也保持稳定。

在不良生成速度下行的基础上，平安银行仍加大拨备计提力度，去年四季度广义口径信用成本（信用减值损失/期初期末平均总资产）同比提升8bps，对利润增速形成拖累。

总体来看，平安银行持续压降高风险资产的行动已有积极的成效，资产质量压力稳中有降，信用风险在高位逐步缓释。

零售业务增长低位略改善。受益于去年四季度资本市场活跃度提升、交易量放大、赚钱效应改善，平安银行零售AUM、财富客户数、私行业务等增速均有所回暖。展望2025年，预计资本市场表

现将好于2024年，财富管理业务压力也将有所缓解。

投资建议：当前平安银行面临的压力主要体现在信贷规模增长较弱，一方面压降高风险零售信贷还将持续，主动放弃高风险零售客群导致零售客户增长面临缺口，而另一方面中风险、低风险

零售客群的培育尚需时间，面对新的零售客群所创设的信贷产品也有待时间检验，是否能大面积铺开尚不确定。叠加2025年零售业务需求修复趋势尚不明朗，预计平安银行规模扩张、零售信贷增长改善还需等待一段时间。

但积极的地方在于资产质量已有改善迹象，过去两年内高风险零售信贷压降带来信用风险暴露、不良生成率提升，在2024年年报出现边际好转，不良生成率同比下降，各项零售信贷不良率、全部贷款的

关注率、逾期率也略有下行。资产质量并没有继续恶化、而是保持稳中有降的态势。

展望2025年，宏观层面财政发力、消费端刺激政策发力，社会预期可能将有所改善，但居民资产负债表修复、收入改善的过程预计将比较缓慢；平安银行信贷规模增长弱、净息差承压的基本面，可能驱动其业绩增速仍在低位，但资产质量已有积极变化、叠加资本市场回暖，预计平安银行估值下行压力已不大了，而估值能否明显上行，则需要观察宏观层面能否出现更多向好的证据。

我们预计公司2025年营收增速为-7.76，利润增速为0.88，给

予买入-A的投资评级，6个月目标价为14.17元，相当于2025年0.60XPB。

风险提示：零售信用风险大面积暴露、房地产违约再次大规模蔓延、海外需求下行超预期。

（百万元）

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

164,699

146,695

135,316

135,604

139,272

营收增速

-8.45%

-10.93%

-7.76%

0.21%

2.71%

拨备前利润

116,812

104,166

95,851

96,280

98,769

拨备前利润增速

-9.14%

-10.83%

-7.98%

0.45%

2.59%

归母净利润

46,455

44,508

44,899

46,575

49,792

归母净利润增速

2.06%

-4.19%

0.88%