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第8章
互换合约及其定价
Copyright©DepartmentofFinance,ShanxiUniversityofFinanceandEconomics
•第8章互换合约及其定价
•8.1互换合约
•8.2利率互换的定价与估值
•8.3货币互换的定价与估值
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•8.1互换合约
•8.1.1互换合约的定义及分类
•1.互换合约的定义
•互换合约（Swaps）是两个或者两个以上的当事人通过协商确定条件，在未
来的一定时间内交换一系列现金流的合约。简单地说，互换合约是交易双方
根据各自的需求通过协商而签订的合约。
•互换合约作为一种金融衍生工具，主要有以下特点：
•第一，品种多样化。
•第二，非标准化。
•第三，产品衍生化。
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•8.1.2互换合约的要素
•互换合约作为一种非标准化的衍生金融工具，其内容也是多样灵活的。以下
将对互换合约的主要要素作一个简单介绍。
•1.互换合约的交易双方及其他参与者
•互换合约的交易双方就是互换合约的买方和卖方。
•互换合约的其他参与者包括最终用户和中介机构。
•2.互换合约的本金
•本金是互换合约中的一个重要因素，是指互换交易中的原始金额。利率互换
中通常在期初、期中、期末都不交换本金；而货币互换，则要进行一系列的
不同货币的本金和利息的交换。
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•3.互换合约的价格
•互换合约是现在签订的、规定在未来进行一系列交换的合约。因此，互换合
约的价格是由那些未来资金交换的净现值确定的。互换合约的价格一般由中
介机构提供或报价。按照互换交易的惯例，一律用固定利率来表示互换的价
格。
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•8.1.3互换合约的功能
•互换合约是目前发展最快的金融衍生工具之一，这主要是基于互换合约的功
能。互换合约的主要功能归纳如下：
•第一，通过互换合约，可以降低资金成本或增加资产收益。
•第二，互换合约可以规避风险，同时也是一种资产负债管理的工具。
•第三，拓宽企业的融资渠道。
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•8.2利率互换的定价与估值
•利率互换是指合约双方通过协商，约定在未来的一定期限内根据同种货币的
相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率
计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。
•利率互换定价就是寻找利率互换的理论价格。具体而言，定价发生在互换协
议签订之前，考虑的是将要交换的两组现金流是否具有相等的现值，从而确
定互换的条件。
•互换的估值（Swapvaluation）是指在互换期间内某一时刻计算该点的互换合
约净现值，此时固定利率是已知的，求互换合约的净现值。
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•8.2.1利率互换的交易机制
•利率互换有两种交易机制。一种是互换合约的交易双方之间直接达成协议进
行利息现金流的互换，我们称之为“直接利率互换”。另一种是互换合约的
交易双方互不认识对方，通过与金融中介机构实现互换，我们将其称之为
“间接利率互换”。
•1．直接利率互换
•在直接利率互换机制中，互换的交易双方都对彼此有一定的了解，如对方的
信用等级、经营状况、财务状况等。适合这种交易机制的互换合约双方一般
是
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