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第六章??证券投资组合理论第一节??证券投资组合收益和风险的测度一、证券组合收益率的测定1.单一证券收益率的测定证券投资者在一定时期内投资于某一证券的收益率测定公式为：R=(W1-W0)/W0由于证券收益是不确定的，投资者只能估计各种可能发生的结果（事件）及每一种结果发生的可能性（概率），因而通常用预期收益率来表示，即持有股票所可能得到的预期收益。如果收益率Ri为离散性随机变量，其概率为Pi，则预期收益率公式为：E(R)=∑PiE(Ri)2.证券组合收益率的测定证券组合的预期收益率是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数。E(Rp)=∑WiE(Ri)

第六章??证券投资组合理论二、证券组合风险的测定（一）单一证券风险的测定（二）双证券组合风险的测定（三）多种证券组合风险的测定

第六章??证券投资组合理论三、风险的划分及衡量金融投资的风险来自两个方面，系统风险和非系统风险.系统风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。而非系统性风险可以通过有效的证券组合来消除.1.系统风险系统风险是指由于某种全局性的因素而对所有证券收益都产生作用的风险。这种风险来源于宏观方面的变化并对金融市场总体发生影响，又称为宏观风险。系统风险不可能通过证券投资组合来加以分散，又称为不可分散风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。

第六章??证券投资组合理论2.非系统风险非系统风险也称微观风险，是因个别上市公司特殊状况造成的风险，这类风险只与上市公司本身相联系，而与整个市场没有关联。投资人可以通过投资组合弱化甚至完全消除这部分风险，具体包括财务风险、信用风险、经营风险、偶然事件风险等。3.系统性风险与非系统性风险关系（1）证券投资风险由两部分组成，它们是不可分散的系统性风险和可分散的非系统性风险。（2）非系统性风险随证券组合中证券数量的增加而逐渐减少。所以当一个投资者拥有一个有效的证券组合时，就要测定系统性风险，这就是β系数。

第六章??证券投资组合理论第二节??投资组合理论基本模型一、投资者行为的几种假设1.投资者完全根据一段时期内投资组合的预期收益率和标准差来评价组合的优劣，以做出投资决策；2.投资者永不满足，因此，当面临其他条件相同的两种选择时，投资者会选择具有较高预期收益率的组合；3.投资者厌恶风险，因此，当面临其他条件相同的两种选择时，投资者会选择具有较低风险（即较小标准差）的组合。

第六章??证券投资组合理论第二节??投资组合理论基本模型一、投资者行为的几种假设1.投资者完全根据一段时期内投资组合的预期收益率和标准差来评价组合的优劣，以做出投资决策；2.投资者永不满足，因此，当面临其他条件相同的两种选择时，投资者会选择具有较高预期收益率的组合；3.投资者厌恶风险，因此，当面临其他条件相同的两种选择时，投资者会选择具有较低风险（即较小标准差）的组合。二、无差异曲线投资者无差异曲线是指能够给投资者带来相同满足程度的收益与风险的不同组合。无差异曲线的斜率表示风险和收益之间的替代率，斜率越高，表明为了让投资者多冒同样的风险，必须给他提供的收益补偿也应越高，说明该投资者越厌恶风险。同样，斜率越低，表明该投资者厌恶风险程度较轻。

第六章??证券投资组合理论三、有效集有效集是指能同时满足预期收益率最大，风险最小的投资组合的集合。对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集。有效集曲线具有如下特点：?有效集是一条向右上方倾斜的曲线，它反映了“高收益、高风险“的原则；?有效集是一条向上凸的曲线?有效集曲线上不可能有凹陷的地方。四、最优投资组合的确定最优投资组合是投资者的无差别曲线和有效集的切点。有效集向上凸的特性和无差异曲线向下凹的特性决定了有效集和无差异曲线的相切点只有一个，也就是说最优投资组合是唯一的。对于投资者而言，有效集是客观存在的，它是由证券市场决定的，而无差异曲线则是主观的，它是由投资者风险―收益偏好决定的。厌恶风险程度越高的投资者，其无差异曲线的斜率越陡。厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小。

第六章??证券投资组合理论第三节??无风险借贷对有效集的影响一、无风险资产的定义无风险资产是预期收益率确定且方差为零的资产，也就是说无风险资产的收益率在投资期初就是确定的，而且没有风险。二、引入无风险贷出对有效集的改进无风险贷款相当于投资于无风险资产，其收益率是确定的。因此无风险资产是有确定的预期收益率和方差为零的资产。每一个时期的无风险利率等于它的预期值。因此，无风险资产和任何风险资产F的协方差是零，所以无风险资产与风