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第10章
互换工具的应用策略
Copyright©DepartmentofFinance,ShanxiUniversityofFinanceandEconomics
•10.1互换工具应用的理论基础
•10.2互换工具的套期保值策略
•10.3互换工具的套利策略
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10.1互换工具应用的理论基础
•10.1.1互换的比较优势原则
•互换合约是将比较优势理论运用的近乎完美的一个领域。根据比较优势理论，
只要满足以下两个条件，一是双方对对方的资产和负债均有需求，二是双方在
两种资产和负债上均具有比较优势，双方就可进行互换交易。
•金融机构提供互换服务可以获得以下经济利益：
•（1）获取中介费收入。
•（2）自身财务或风险管理的需要。
•（3）规避政府管制。
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10.1互换工具应用的理论基础
•10.1.2互换的对冲风险原则
•互换通常被用于规避利率风险和汇率风险，即利率或汇率偏离其预期值的风险。
欲降低这种风险，通常就要将两个头寸交易进行组合，就是通过做一个与初始
头寸方向相反的头寸来得到预期的结果，即上述两种风险被有效对冲。由此而
论，互换的应用须注意对冲风险原则。
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10.2互换工具的套期保值策略
•套期保值是指为规避汇率、利率等价格变动风险，运用一定数量的金融工具，
以其盈利抵消被套期项目全部或部分预期价格变动的风险损失，从而实现保值。
•10.2.1货币互换的套期保值策略
•货币互换是指双方将等值、期限相同，但是币种、计息方法不同的资产或负债
及币种不同，计息方法相同的资产或债务进行货币和利率的调换。
•互换双方在各自的信用等级，所处的地理位置，取得资金的难易程度以及对不
同金融工具使用的熟练程度等方面存在着差异，从而在金融市场上具有不同的
比较优势，是货币互换存在的主要原因。货币互换可以用转换资产和负债的货
币属性。
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10.2互换工具的套期保值策略
•1.运用货币互换转换资产，规避资产风险
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10.2互换工具的套期保值策略
•例10.1一个国际债券投资组合管理者手中持有大量的美国国债，期限为10年，
年利率为5.2%，每年支付一次利息。债券的价格等于面值，为1000万美元。
当时的汇率为1美元等于0.688英镑，则该债券价格就等于688万英镑。这位投
资者打算将手中的这些美国国债转换为以英镑标价的固定利率投资，请问除了
直接出售这笔美国国债，将之投资于英镑固定利率债券外，该组合管理者是否
还有其他选择？
•已知当时这位组合管理者在货币互换市场上可以得到的价格是：英镑固定利率
为4.8%,而美元固定利率为6%。
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10.2互换工具的套期保值策略
•具体操作过程为：
•（1）继续持有美国国债头寸，未来10年内，每年定期获取5.2%的美元利息。
•（2）签订一份支付欧元利息和收到英镑利息的货币互换合约：名义本金为
1000万美元和688万英镑。
•（3）货币互换期初，该组合管理者应该支付688万英镑，收取1000万美元，
因其相互抵消，所以没有实际现金流动。
•（4）每年利息交换日，在互换协议中支付6%的美元利息，得到4.8%
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