宏观经济宏观月报：内需延续回暖，1-2月经济增速高于全年目标值.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u1-2月经济：内需延续回暖，月度经济增速高于全年目标值 4

就业：1-2月调查失业率季节性上升，就业保持稳定 5

生产端：1-2月工业和服务业生产同比均有所回落 6

需求端：投资—1-2月投资同比明显反弹 8

需求端：消费—1-2月国内消费同比增速继续上升 9

需求端：进出口—出口同比明显回落但环比仍偏强 10

2月通胀解读：1-2月国内CPI延续弱势，PPI同比继续上升 11

1-2月中国CPI累计同比继续回落 12

2月食品拖累CPI环比低于季节性水平 12

1-2月PPI同比降幅较去年12月小幅收窄，生活资料价格同比降幅收窄是主要贡献 14

2月PPI环比仍低于历史平均水平，表现偏弱 15

基于高频指标对2025年3月CPI和PPI同比的预测 16

风险提示 16

图表目录

图1：中国实际GDP月度同比增速测算 4

图2：2023-2024年中国三大需求对GDP同比的拉动一览 5

图3：中国三大需求对GDP同比的拉动与历史均值比较一览 5

图4：1-2月国内调查失业率平均值季节性上升，就业保持稳定 6

图5：中国工业增加值和高技术产业增加值同比一览 6

图6：中国工业增加值定基指数历年环比增速一览 6

图7：采矿业、制造业、公用事业增加值当月同比一览 7

图8：1-2月各品类产品产量累计同比与去年12月当月同比的差值一览 7

图9：1-2月服务业生产指数累计同比较去年12月明显回落 8

图10：中国固定资产投资完成额同比增速一览 8

图11：中国固定资产投资完成额环比增速一览 8

图12：房地产开发、制造业、基建、其他投资同比增速一览 9

图13：房地产开发、制造业、基建、其他投资环比增速一览 9

图14：房地产销售面积和销售额同比增速一览 9

图15：中国社会消费品零售总额同比增速一览 10

图16：中国社会消费品零售总额环比增速一览 10

图17：1-2月不同商品的销售金额累计同比较去年12月变化幅度一览 10

图18：中国出口、进口当月同比增速一览 11

图19：中国出口、进口环比与历年同期水平一览 11

图20：国内不同出口产品对整体出口同比的拉动幅度 11

图21：中国CPI、核心CPI当月同比一览 12

图22：中国消费品、服务CPI当月同比一览 12

图23：中国CPI环比与历史均值比较 13

图24：中国CPI食品项环比与历史均值比较 13

图25：中国CPI非食品项环比与历史均值比较 13

图26：中国CPI非食品中服务品价格环比与历史均值比较 14

图27：中国CPI非食品中消费品价格环比与历史均值比较 14

图28：中国PPI当月同比走势一览 14

图29：中国PPI生产资料和生活资料价格当月同比一览 15

图30：中国PPI生产资料各分项当月同比一览 15

图31：中国PPI环比与历史均值一览 15

图32：中国PPI生产资料分项价格环比与历史均值 16

图33：中国PPI生活资料分项价格环比与历史均值 16

图34：中国食品高频价格指数走势 16

图35：中国工业品价格高频指标走势 16

1-2月经济：内需延续回暖，月度经济增速高于全年目标值

基于生产法测算的月度GDP同比增速在1-2月份约为5.1，较上年12月回落0.5个百分点，略高于全年经济增速目标值。其中工业、服务业生产均构成向下拖累，建筑业小幅拉升。需求方面，1-2月国内消费、投资同比较上年12月上升，其中投资环比创2017年以来同期新高水平，显示内需延续回暖修复态势；1-2月国内出口同比明显回落，但环比仍处于2015年以来同期偏高水平，表明1-2月国内出口仍保持较强的韧性但抢出口效应明显减弱。

图1：中国实际GDP月度同比增速测算

WIND、和测算

2024年消费对中国经济增长的拉动作用显著减弱，最终消费对GDP的贡献从一季度的3.9个百分点降至下半年的1.5个百分点左右，甚至低于疫情期间平均水平，

也罕见地被净出口反超。尽管2024年9月后国家推出多项稳增长政策以提振内需，但四季度内需仅小幅回升，复苏力度仍显不足。

这一困局的核心源于“工业通缩-服务业收缩-需求下降”的负向循环。自2018年起，中国逆周期调控政策从传统的需求刺激转向减税降费为主的供给刺激，重点扶持工业部门（如新能源、汽车等），推动其高速发展。然而，工业品价格持续下跌叠