收益法在各类资产评估中的应用.pptx

收益法在各类资产评估中的应用;2007-8-28;2007-8-28;一、收益法概述;一、收益法概述;一、收益法概述;一、收益法概述;一、收益法概述;一、收益法概述;二、评估的对象界定;二、评估对象的界定;二、评估对象的界定;二、评估对象的界定;三、收益期与预测期;三、收益期与预测期;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;四、预期收益;四、预期收益-房地产评估;四、预期收益-房地产估价;四、预期收益-房地产评估;四、预期收益-房地产评估;四、预期收益-房地产评估;四、预期收益-房地产评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-企业价值评估;四、预期收益-矿业权评估;四、预期收益-矿业权评估;四、预期收益-矿业权评估;四、预期收益-矿业权评估;四、预期收益-矿业权评估;四、预期收益-资产减值测试;四、预期收益-资产减值测试;四、预期收益-资产减值测试;四、预期收益-资产减值测试;四、预期收益-应注意的事项;综合考虑利率水平、市场投资回报率、加权平均资金成本等资本市场相关信息和被评估企业、所在行业的特定风险等因素，合理确定资本化率或折现率。

（1）累加法

折现率=无风险报酬率+行业风险报酬率+经营风险报酬率+财务风险报酬率+其他风险报酬率

（2）资本资产定价模型（CAPM）

（3）加权资本成本（WACC）;;;;;;;

加权平均资本成本（WACC，WeightedAverageCostofCapital）

权益资本成本：红利折现模型、资产定价模型、CAPM、套利定价模型(APM)、回归模型

债务资本成本：对债权人的回报

资本结构;权益资本成本：资本资产定价模型（CAPM，CapitalAssetPricingModel）

re=rf+βL(rm-rf)

re=rf+βL[(rm+ε)-rf]

re=rf+βL(rm-rf)+rs

re=rf+βL(rm-rf)×rs;五、折现率-企业价值评估（权益资本成本）;五、折现率-企业价值评估（权益资本成本）;五、折现率-企业价值评估（权益资本成本）;五、折现率-企业价值评估（权益资本成本）;上市公司β系数：股票个别收益率相对于市场收益率的回归分析。β系数=协方差/方差，

分子：一定时期内样本股票的收益率和股票市场组合收益率的协方差；

分母：一定时期内股票市场组合收益率的方差。

回归分析时间的长度：长一点，数据多一点，但时间越长，公司及市场的风险特性可能会发生改变。Valueline和标普用5年数据，彭博资迅（Bloomberg）用2年数据，中联一般取150周

收益率的时间间隔的设置（年、半年、月、周、天）

;选择与被评估企业具有可比性的参考企业

寻找可比公司的β（杠杆β）,原始β

根据可比公司资本结构，分别将杠杆β换算成无杠杆β

βui=βli/[1+(1-ti)Di/Ei]

确定可比公司平均的无杠杆βu

根据评估目标公司的资本结构，计算其杠杆β

βl=βu×[1+(1-t)D/E]

β的平滑处理:βt=34%×K+66%×βx

K=1,βx为原始值;业务性β系数（根据投资的基本特征进行估计）

公司β系数的决定因素：

业务类型：公司业务越易受市场波动影响,β越高。周期性公司β高。

经营杠杆（固定成本/总成本）：正比

财务杠杆：正比,资产负债率越高,β越高。

非上市公司β系数的确定：

（1）管理层比较：请管理层确定被评估企业在行业中的位置

（2）基本面因素比较：β与基本面因素的回归分析：股息发放、营业利润的方差、公司规模（总资产）、债务/权益比、每股收益增长率

（3）公司比较：请管理层列出与被评估企业最相似的上市公司，然后比较（经营风险一般相似，财务风险各不相同）;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;2020/10/11;联系方式;2020/10/11;9、春去春又回，新桃换旧符。在那桃花盛开的地方，在这醉人芬芳的季节，愿你生活像春天一样阳光，心情像桃花一样美丽，日子像桃子一样甜蜜。10月-2010月-20Sunday,October11,2020

10、人的志向通常和他们的能力成正比例。00:27:3700:27:3700:2710/11